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“交易難度大大提升了?！痹谕鈪R市場(chǎng)這一以事件為交易主線的市場(chǎng)中，交易員們正感受到越來(lái)越強(qiáng)的不確定性。

這種不確定性，在2025年伊始的外匯市場(chǎng)表現(xiàn)中得以充分展現(xiàn)。在一系列重大事件推動(dòng)下，今年1月，全球外匯市場(chǎng)走勢(shì)跌宕、起伏不斷。

春節(jié)假期前夕，人民幣匯率便以大幅升值拉開(kāi)了全球匯市變局的序幕。而后，全球主要央行貨幣政策路徑分化，疊加地緣政治因素，驅(qū)動(dòng)全球匯市再起波瀾——春節(jié)假期前后（1月24日至31日），美元指數(shù)結(jié)束了此前連續(xù)2周的下跌，上行0.3%至108.5，險(xiǎn)守108關(guān)口；非美貨幣中，除日元小幅上漲外，多數(shù)貨幣匯率下跌。其中，歐元對(duì)美元匯率貶值0.5%，加元對(duì)美元匯率貶值1.18%，日元對(duì)美元匯率升值0.5%。

匯市變局所指向的是，各主要央行截然不同的政策路徑。1月以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)暫停降息，日本央行加息至近17年來(lái)高點(diǎn)，歐洲央行則在近1年內(nèi)第5次降息。

種種貨幣政策變化組合，令市場(chǎng)交易者始料未及?！耙磺卸即嬖谧償?shù)?！奔问⒓瘓F(tuán)資深分析師陳嘉瑞說(shuō)。

當(dāng)前，全球央行貨幣政策的進(jìn)一步分化，為后續(xù)全球匯市走向留下更多懸念。具體分析各央行政策取向，浙商證券研究所宏觀經(jīng)濟(jì)聯(lián)席首席分析師廖博認(rèn)為，在今年1月的美聯(lián)儲(chǔ)利率決議發(fā)布會(huì)上，鮑威爾多次提及“不需要急于調(diào)整政策立場(chǎng)”；今年歐洲央行欲推動(dòng)歐元區(qū)需求回升，或?qū)⑦M(jìn)一步降息；日本央行方面，在內(nèi)外需改善的背景下，日本央行存在進(jìn)一步加息的基礎(chǔ)。

平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生認(rèn)為，未來(lái)幾個(gè)月，如果美國(guó)通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)更多下行跡象，美聯(lián)儲(chǔ)也許會(huì)很快調(diào)整“口風(fēng)”，并考慮下一次降息。

在此背景下，市場(chǎng)正觀望更多線索，以前瞻主要貨幣表現(xiàn)。關(guān)于美元指數(shù)，陳嘉瑞認(rèn)為，美國(guó)1月非農(nóng)報(bào)告將于本周五出爐，強(qiáng)勁的就業(yè)報(bào)告或?qū)⒗^續(xù)放緩美聯(lián)儲(chǔ)的降息節(jié)奏，從而為美元帶來(lái)支撐。

不過(guò)，有業(yè)內(nèi)人士提醒，當(dāng)前美元頭寸過(guò)于擁擠，一旦發(fā)生“風(fēng)吹草動(dòng)”，美元多頭容易集中式平倉(cāng)和相互踩踏，會(huì)讓外匯市場(chǎng)大幅波動(dòng)。美國(guó)銀行全球研究外匯和利率情緒調(diào)查顯示，2025年1月，投資者繼續(xù)增持美元多頭追趕市場(chǎng)情緒。做多美元的指標(biāo)相較2024年12月有39%的增幅。民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，前期“特朗普交易”過(guò)度定價(jià)的資產(chǎn)存在調(diào)整可能。

歐元方面，交易市場(chǎng)正在押注歐洲與美國(guó)利率之間將有更大差異，歐元或因此擴(kuò)大跌幅。陳嘉瑞表示，歐洲央行連續(xù)降息使歐元盡顯頹勢(shì)，短時(shí)間內(nèi)看不到趨勢(shì)反轉(zhuǎn)的跡象。

關(guān)于日元，交易市場(chǎng)認(rèn)為，從絕對(duì)利率水平的角度來(lái)看，日本正在向其他國(guó)家政策利率靠攏，利差收窄對(duì)日元匯率有正面影響，并為日元提供一些支撐。

“一切都是交易驅(qū)動(dòng)。”巴克萊研究團(tuán)隊(duì)表示，雖然當(dāng)前相對(duì)溫和的地緣政治環(huán)境為外匯風(fēng)險(xiǎn)偏好的復(fù)蘇打開(kāi)了一扇窗，但全球外匯市場(chǎng)表現(xiàn)依然需要靜候更多貨幣、財(cái)政政策，以及地緣政治因素的進(jìn)一步明朗。