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對(duì)于一季度已萎縮的日本經(jīng)濟(jì)而言，前景依舊不容樂(lè)觀。

日本內(nèi)閣府6月9日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，日本第一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）折合年率為下降0.2%，低于此前預(yù)估的0.7%。

其中，個(gè)人消費(fèi)增長(zhǎng)了0.1%，企業(yè)支出增長(zhǎng)了1.1%。庫(kù)存為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)了0.6個(gè)百分點(diǎn)，而凈出口則拖累了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)0.8個(gè)百分點(diǎn)。上述數(shù)據(jù)顯示，在美國(guó)總統(tǒng)特朗普4月擴(kuò)大關(guān)稅措施之前，日本經(jīng)濟(jì)已經(jīng)處于收縮狀態(tài)。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院（Oxford Economics）日本首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家長(zhǎng)井滋人（Nagai Shigeto）近日在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，對(duì)日本經(jīng)濟(jì)后續(xù)的走勢(shì)較為悲觀。在一季度增速下降后，長(zhǎng)井預(yù)計(jì)，今年二季度日本GDP增速會(huì)持平，“消費(fèi)會(huì)維持溫和增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，但是全球經(jīng)濟(jì)增速放緩會(huì)影響日本的出口，同時(shí)，圍繞美國(guó)關(guān)稅的高度不確定性會(huì)抑制日本國(guó)內(nèi)外的投資?！?/p>

五輪關(guān)稅談判“無(wú)果”

在日本內(nèi)閣府關(guān)于最新GDP數(shù)據(jù)公布前，日美剛剛結(jié)束第五輪關(guān)稅談判，但依然毫無(wú)進(jìn)展。日本經(jīng)濟(jì)再生擔(dān)當(dāng)大臣赤澤亮正于當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月5日~6日在華盛頓出席了第五輪日美關(guān)稅談判。事后，他表示雙方“尚未找到共識(shí)”。

當(dāng)前，日美在談判中主要圍繞三個(gè)方面展開(kāi)：一是擴(kuò)大兩國(guó)間的貿(mào)易，二是重新審視非關(guān)稅措施，三是加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)安全合作。

赤澤亮正表示，“美國(guó)方面已經(jīng)對(duì)汽車、汽車零部件、鋼鐵和鋁征收了關(guān)稅，其中一些關(guān)稅翻了一番，達(dá)到50%，同時(shí)還有10%的一般關(guān)稅。這些每天都在給日本經(jīng)濟(jì)造成巨大損失。日本的立場(chǎng)沒(méi)有改變，關(guān)稅是不可接受的?！?/p>

長(zhǎng)井告訴第一財(cái)經(jīng)，預(yù)計(jì)最后美方對(duì)日本加征的24%的所謂“對(duì)等關(guān)稅”會(huì)被撤回，但仍會(huì)保留10%左右的額外關(guān)稅。“由于關(guān)稅針對(duì)具有戰(zhàn)略意義的重要產(chǎn)品，我們預(yù)計(jì)美國(guó)仍會(huì)對(duì)日本的汽車、汽車零部件以及鋼鐵產(chǎn)品加征25%的關(guān)稅，”長(zhǎng)井分析道，“如果雙邊談判順利且就一些‘特殊待遇’能達(dá)成一致，那么針對(duì)上述產(chǎn)業(yè)的實(shí)際關(guān)稅可能會(huì)有所降低?！?/p>

目前，日方表現(xiàn)出愿與美國(guó)在造船技術(shù)和液化天然氣開(kāi)發(fā)等領(lǐng)域開(kāi)展合作的姿態(tài)。此外，在汽車等相關(guān)領(lǐng)域，日本提議加強(qiáng)“相互認(rèn)證”，以使美國(guó)汽車未來(lái)能更便捷地出口至日本，同時(shí)聯(lián)合推動(dòng)在美國(guó)生產(chǎn)的日本品牌汽車出口至第三國(guó)。日方希望上述措施有助于緩解美國(guó)總統(tǒng)特朗普所重視的貿(mào)易逆差問(wèn)題。

日本財(cái)務(wù)省的數(shù)據(jù)顯示，2024財(cái)年，日本對(duì)美出口額和進(jìn)口額均創(chuàng)新高，對(duì)美貿(mào)易實(shí)現(xiàn)約9萬(wàn)億日元順差。

日本債市波動(dòng)影響如何

除了日美關(guān)稅問(wèn)題外，長(zhǎng)井還告訴第一財(cái)經(jīng)，近來(lái)特別關(guān)注日本國(guó)債市場(chǎng)的波動(dòng)。

5月中下旬以來(lái)，日本債市“忽冷忽熱”，引發(fā)的關(guān)注一度超過(guò)了美債。其中，5月20日，日本20年國(guó)債拍賣創(chuàng)下38年來(lái)最差，衡量購(gòu)買意愿的“投標(biāo)倍數(shù)”指標(biāo)跌至2.5（上次拍賣為2.96），衡量投標(biāo)成功率的“尾差”指標(biāo)升至1.14日元（上次拍賣為0.34日元）。隨之，日債二級(jí)市場(chǎng)出現(xiàn)大量拋盤(pán)。5月28日，日本40年國(guó)債拍賣持續(xù)疲軟，“投標(biāo)倍數(shù)”跌至2.21（上次拍賣為2.92），為13年來(lái)最差。進(jìn)入6月，這一現(xiàn)象并未得到好轉(zhuǎn)。6月5日，日本30年期國(guó)債拍賣再遇冷，投標(biāo)倍數(shù)僅2.92，為2023年以來(lái)最低，尾差擴(kuò)至0.49，最低中標(biāo)價(jià)91.45日元，低于預(yù)期。與長(zhǎng)期，甚至超長(zhǎng)期國(guó)債遇冷相比，6月3日，日本10年期國(guó)債拍賣情況好于預(yù)期，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)（3.66）高于一年平均水平，為自2024年4月以來(lái)最高。

上海市日本學(xué)會(huì)會(huì)長(zhǎng)、上海對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)日本經(jīng)濟(jì)研究中心主任陳子雷曾告訴第一財(cái)經(jīng)，相較日本短期國(guó)債，目前外界主要對(duì)日本超長(zhǎng)期國(guó)債的前景不看好，畢竟海外資本更多是出于投機(jī)的目的。

在長(zhǎng)井看來(lái)，最近日本國(guó)債收益率的波動(dòng)背后其實(shí)反映了諸多因素，包括對(duì)日本央行是否加息的猜測(cè)、外界在7月國(guó)會(huì)選舉前對(duì)日本財(cái)政穩(wěn)定性的擔(dān)憂，以及全球范圍內(nèi)長(zhǎng)債收益率的普遍高企等。

此前，為配合加息，日本央行從2024年三季度開(kāi)始以每季度0.4萬(wàn)億日元速度減購(gòu)國(guó)債，購(gòu)買量至2026年一季度降至3萬(wàn)億日元。日本央行逐步“退出”國(guó)債市場(chǎng)的購(gòu)買，導(dǎo)致了市場(chǎng)中的國(guó)債供應(yīng)量相對(duì)有所增加。

“最近日本長(zhǎng)債收益率的飆升有點(diǎn)激進(jìn)，”長(zhǎng)井分析道，“考慮到超長(zhǎng)債的市場(chǎng)流動(dòng)性很窄，其中外國(guó)投資者占比很高，但是他們對(duì)于諸如財(cái)政穩(wěn)定性的擔(dān)憂等負(fù)面的沖擊很敏感。”隨著日本政治的不穩(wěn)定性疊加日本央行回歸正?；穆窂?，在長(zhǎng)井看來(lái)，未來(lái)稍有風(fēng)吹草動(dòng)，日本國(guó)債市場(chǎng)將變得非常敏感。

當(dāng)然，長(zhǎng)井還告訴第一財(cái)經(jīng)，日本債市的異動(dòng)已經(jīng)引發(fā)政府的關(guān)注，“有猜測(cè)日本政府可能會(huì)降低超長(zhǎng)期國(guó)債的發(fā)行。對(duì)于日本央行而言，盡管最近債市出現(xiàn)波動(dòng)，我們依舊預(yù)計(jì)，在2026年前，日本央行會(huì)維持當(dāng)前減緩購(gòu)債的步伐。日本央行資產(chǎn)負(fù)債表的正?；枰荛L(zhǎng)時(shí)間，保持目前的速度似乎是避免對(duì)市場(chǎng)運(yùn)作造成任何干擾的最佳選擇?！?/p>

最新消息顯示，日本財(cái)務(wù)省定于周四發(fā)售約4500億日元的現(xiàn)有20年期、30年期和40年期日本國(guó)債。巴克萊固定收益、外匯和大宗商品研究部的兩名成員在一份研報(bào)中稱，這將是一次增強(qiáng)流動(dòng)性拍賣，屆時(shí)超長(zhǎng)期債券的供需狀況可能仍是焦點(diǎn)。