證券時報
吳永芳
2025-06-03 18:52
港股新消費龍頭泡泡瑪特今年以來股價大漲逾150%、知名主觀私募憑借集中押注新消費品種今年以來已斬獲超70%收益、多家“踏空”私募轉入長期跟蹤……
近日，新消費投資在私募圈熱度不斷升溫。不少把握住這輪新消費投資機會的私募機構正經歷著深刻的認知迭代：從最初的“踏空”到深入研究后的果斷重倉，再到提煉出系統(tǒng)性的投資法則。有老牌私募機構負責人向中國證券報記者強調，公司投資策略定位已明確轉向“新消費為主”，直言新消費是“新供給創(chuàng)造新需求”，其“進可攻退可守”的特性，在當前環(huán)境下提供了難得的確定性。
多重因素共振 新消費走牛
“新消費的崛起，本質上是一場供給側的變革?！蓖瑺耐顿Y總經理童馴向中國證券報記者表示。在他看來，泡泡瑪特等新消費牛股迭創(chuàng)新高，是多重因素共振的結果：一方面，潮流玩具、谷子經濟（二次元周邊）、寵物食品、高端美妝等細分賽道景氣度高企；另一方面，一些外部因素促使部分資金轉向內需，而傳統(tǒng)消費領域如白酒、家居等與地產高度綁定，進一步加速了資金向新消費賽道遷徙。
更深層驅動力來自消費代際的更迭?！澳贻p人成為主力消費群體，他們更注重商品帶來的情緒價值和精神滿足?！蓖Z坦言，去年10月同犇投資已意識到新消費景氣度已顯著超越傳統(tǒng)消費，才果斷將公司的投資策略定位從“聚焦大消費”轉向“以新消費為主”。
名禹資產相關負責人則從供需兩端解析了新消費熱潮背后的邏輯：“中國經濟長期高速增長，居民基礎物質需求已在很大程度上得到滿足，對個性化、情感屬性的消費需求持續(xù)增加。從供給側看，中國企業(yè)在新科技應用、審美文化和情感賦能上的多方面能力也在躍升?！痹撠撠熑吮硎荆缃幻襟w和內容電商等新渠道，極大加速了新產品與目標用戶的精準匹配效率。
此外，有觀點認為，這股熱潮中也不乏避險資金的推動。上海某中型私募合伙人坦言：“部分資金涌入寵物經濟、谷子經濟這類標的，反映了兩類避險需求——高股息資產與小盤成長股。”他認為，若市場在指數(shù)層面持續(xù)寬幅震蕩，這類結構性機會仍將持續(xù)出現(xiàn)。
和諭基金創(chuàng)始人笪菲表示：“新消費熱潮背后是‘品牌-產品-渠道’經營范式的重構。品牌開始精準狙擊細分人群情感共鳴層面，產品研發(fā)更注重捕捉需求裂變，渠道則積極融合直播電商、即時零售等新業(yè)態(tài)?！?/p>
掘金路徑清晰
面對繽紛的新消費投資版圖，不少在前期進行研究和投資布局的私募機構提煉出清晰的掘金路徑。
“篩選新消費企業(yè)，關鍵在于五問?！蓖Z詳細闡述了同犇投資的“黃金法則”：是否與情緒價值強關聯(lián)？是否深度綁定年輕人（尤其是年輕女性）消費？是否具備強大產品創(chuàng)新能力？是否有國際化潛力？是否仍處于高成長階段？
童馴進一步表示，在新消費領域，產品價值由功能價值、情緒價值和資產價值構成。隨著時代的變遷，年輕的消費群體越來越注重情緒價值，同時具備國際化潛力的新消費賽道處于高速成長期，未來可能仍有數(shù)倍的成長空間。
笪菲認為，情緒價值是理解新消費的核心鑰匙。“從某種程度上說，所有傳統(tǒng)消費品類都值得用情緒價值重做一遍?！彼Q，“優(yōu)秀的新消費公司必須完成品牌、產品、渠道的三重變革——品牌要引發(fā)共鳴并破圈，產品要緊抓細分需求，渠道則需融合新興業(yè)態(tài)?！彼€認為，線上運營能力已成為新消費產品突圍的必備條件，但長期成功仍取決于產品力與線下體驗的深度融合。
名禹資產則更聚焦新消費企業(yè)的內生動力，“產品創(chuàng)新能力是核心”。該機構相關負責人表示：“我們會重點布局那些具備產品創(chuàng)新力、充分享受賽道增長紅利的公司，尤其是在美妝個護等結構性機會突出的領域?！?/p>
童馴以同犇投資的策略轉型舉例說：“去年四季度起，我們意識到新消費的‘新供給創(chuàng)造新需求’特征，與宏觀波動關聯(lián)度低，進可攻退可守，確定性極高，這很像十幾年前的白酒板塊?！?/p>
“去偽存真”思路成共識
隨著部分新消費龍頭個股已累積了較大漲幅，私募業(yè)內的投資策略出現(xiàn)了一定分化。
“新消費有堅實的產業(yè)邏輯支撐，中長期堅定看好，優(yōu)質公司成長空間依然廣闊?！蓖Z提醒說，“但需要警惕跟風炒作、質地一般卻‘硬拔估值’的偽成長公司。未來板塊分化在所難免，真成長品種的股價將跟隨業(yè)績同步上揚，而偽成長品種不值得追高?！?/p>
這一“去偽存真”的思路已成為私募機構的共識。前述上海中型私募合伙人長期看好寵物、谷子經濟，卻因估值因素選擇觀望：“當前部分品種的價格已超出我們的定價標準，短期上漲周期帶來的追高情緒和資金追求確定性的避險情緒，需要警惕。”不過該人士也表示，從長期來看，新消費仍是非常有確定性的藍海賽道。
笪菲更關注細分賽道的持續(xù)增長性：“新消費仍是未來主線。寵物經濟受益于養(yǎng)寵人群擴大和相關產品的國產化；谷子經濟伴隨IP影響力滲透而持續(xù)擴張；泡泡瑪特的全球化成功甚至帶動了關聯(lián)品類?！彼€特別提示了黃金飾品的新趨勢：“在金價高企背景下，融合優(yōu)秀設計和古法工藝的產品受到消費者的青睞，其景氣度與金價預期緊密相關?！?/p>
對于前期踏空的投資者，童馴給出了務實的建議：“理解新消費需要打破傳統(tǒng)框架，多與年輕群體交流。如果研究到位，可關注兩類機會。一是真成長龍頭如果因市場波動出現(xiàn)回調，是否有逢低介入的機會；二是那些處于成長初期的細分領域。”名禹資產則表示，可以適度跟蹤關注美妝個護等領域中“產品創(chuàng)新引領者”的結構性投資機會。
綜合私募機構整體研判，隨著年輕一代全面走進消費舞臺的中央地帶，這場由情緒價值驅動的新消費革命，或許才剛剛拉開帷幕。私募機構用真金白銀投票的背后，可能不僅關乎年輕消費群體的精神訴求，也關乎中國消費產業(yè)的未來形態(tài)。
