證券時報
2025-02-07 10:41
歷經(jīng)連續(xù)兩年的凈利下調(diào)后，證券公司業(yè)績正在走向回暖之路。
根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2月5日，已有21家A股上市券商發(fā)布2024年業(yè)績預告。其中，歸母凈利同比增長的券商多達18家，占比85.71%。其中，華林證券、第一創(chuàng)業(yè)、紅塔證券增超100%，華林證券最高達973.03%~1288.62%。
不過，相較于動輒數(shù)十倍乃至上百倍同比增長的中小券商，頭部券商歸母凈利增速相對溫和，但均超10%，較2022年、2023年已明顯改善。
以“券業(yè)一哥”中信證券為例，其2022年、2023年凈利同比下降7.65%和7.35%，2024年預計歸母凈利卻同比增長10.06%。
回顧2022年和2023年，證券公司凈利雙雙同比下降，降幅分別為25.54%和3.14%。
2024年拉動券商業(yè)績增長的關鍵因素是什么？縱觀業(yè)績數(shù)據(jù)，自營投資收益增加成為業(yè)績預增的普遍原因；財富管理、資產(chǎn)管理、經(jīng)紀業(yè)務，也成為部分券商業(yè)績提升的關鍵所在。
值得注意的是，在多數(shù)券商2024年業(yè)績預增的同時，亦有個別券商業(yè)績下滑乃至虧損。其中，虧損最大的為海通證券，其歸母凈利預虧34億元。天風證券亦存在虧損可能，其2024年歸母凈利預計為-0.34億元至0.12億元。
業(yè)績普遍回暖
披露業(yè)績預告的21家證券公司，業(yè)績普遍回暖。
其中，東興證券、第一創(chuàng)業(yè)、紅塔證券、華西證券、華林證券、哈投股份、錦龍股份7家增速在50%以上；增速最高的華林證券更是達到973.03%~1288.625%；第一創(chuàng)業(yè)與紅塔證券同樣增速顯著，分別達到157.07%~182.77%、145.34%。
從原因來看，自營投資收入大增幾乎是所有業(yè)績增長券商的共同特征。
包括華安證券、南京證券、國海證券、天風證券、華西證券、華林證券、紅塔證券、第一創(chuàng)業(yè)、東北證券、國元證券、東興證券等在內(nèi)的十余家券商，皆將投資收益列為業(yè)績增長的首要因素。
與此同時，財富管理同樣成為部分券商2024年業(yè)績增長的推動因素。
比如，2024年歸母凈利大增50.61%~90.61%的華西證券即提到，財富管理業(yè)務對市場行情快速反應、精準發(fā)力，實現(xiàn)全年收入增長。此外，歸母凈利增幅最高的華林證券亦表示，財富管理線上業(yè)務收入同比大增是業(yè)績增長的重要原因。
與此同時，資產(chǎn)管理、經(jīng)紀業(yè)務等，也被部分券商列為2024年業(yè)績增長的原因之一。
頭部券商增速轉正
目前，發(fā)布2024年業(yè)績預告的頭部券商數(shù)量不多，具有前十沖擊力的券商中僅有中信證券、國泰君安、招商證券、銀河證券4家。
值得欣喜的是，4家券商2024年歸母凈利同比增速均創(chuàng)2022年以來新高；其中，中信證券、國泰君安增速由負轉正。
相較于中小券商，頭部券商各業(yè)務條線布局更為均衡，整體凈利、營業(yè)收入對投資收益的依賴度較小，不會因自營業(yè)務收入的大幅變動，而產(chǎn)生過大業(yè)績增幅變化。因此，頭部券商業(yè)績變動對證券公司業(yè)務開展情況的反映相對更為客觀。
此番中信證券、國泰君安、招商證券、銀河證券歸母凈利，迎來集體兩位數(shù)增長，意味著證券公司正在度過開始于2022年的券業(yè)寒冬期。
值得注意的是，近四年來，新股IPO數(shù)量逐步銳減，2021年—2024年新上市企業(yè)家數(shù)分別為524家、428家、313家、100家。受此影響，券商2024年投行業(yè)績普遍承壓，前述4家頭部券商中的中信證券、國泰君安投行業(yè)績基數(shù)更大，其投行收入所受影響也相對更強，2024年歸母凈利實現(xiàn)兩位數(shù)增長相對更為不易。
海通證券預虧34億元
盡管券商2024年業(yè)績整體明顯改善，但也有少數(shù)券商不及2023年。
其中，表現(xiàn)最差的是海通證券，其2024年歸母凈利首次轉虧，虧損高達34億元。然而，僅四年之前，海通證券2021年凈利曾高達128億元，位列券業(yè)第三；2022年驟降至65.45億元，2023年再度跌至10.08億元，2024年虧損超30億元。
業(yè)績預告中，海通證券將2024年業(yè)績大虧的原因歸為三點：境外金融資產(chǎn)估值大幅下降，投資收益和公允價值變動損益減少，投行業(yè)務收入減少。
以投行為例，2024年上半年，海通證券投行收入僅為8.54億元，2023年同期為19.49億元，2022年上半年更是高達24.35億元。
盡管近三年來投行收入下降，是券商普遍面臨的挑戰(zhàn)，但海通證券這一降幅顯然更大。以正在與海通證券推進合并的國泰君安為例，其2022年中報投行收入較海通證券低3.61億元，2024年1~6月收入已經(jīng)比海通證券多出3.12億元。
值得注意的是，計提信用減值損失對海通證券2024年業(yè)績拖累頗重。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2024年1~4季度，海通證券計提信用減值損失逐步增加，分別為2.61億元、6.07億元、8.39億元、10.33億元，合計高達27.4億元。
除了海通證券，在已經(jīng)發(fā)布2024年業(yè)績預告的券商中，天風證券、華創(chuàng)云信業(yè)績同樣下滑嚴重。
天風證券2024年歸母凈利預計為-0.34億元至0.12億元，而在2024年上半年，其歸母凈利還有3.07億元。換言之，天風證券2024年下半年歸母凈利預計虧損3億元左右。在業(yè)績預告中，天風證券將其歸因為投資收益及公允價值變動收益下降。
華創(chuàng)云信為華創(chuàng)證券母公司，預計2024年歸母凈利為0.4億元—0.6億元。華創(chuàng)證券因訴訟、資產(chǎn)減值等事項，利潤有所下降，是華創(chuàng)云信業(yè)績下滑的重要原因之一。
三大投資主線
伴隨更多券商預增業(yè)績預告的出爐，以及近期資本市場利好政策的出爐，一些業(yè)內(nèi)人士看好券商板塊，尤其是頭部券商的投資價值。
中泰證券徐馳、張文宇認為，隨著資本市場政策持續(xù)推出，以及政策“預期管理”對市場情緒持續(xù)呵護，預計2025年資本市場將持續(xù)活躍。這將使券商板塊業(yè)績出現(xiàn)好轉。
民生證券張凱烽建議關注頭部券商，在他看來，頭部券商競爭優(yōu)勢有望鞏固，建議繼續(xù)關注券商并購重組落地及整合進展。
國金證券黃佳慧則認為，短期來看，在政策積極、流動性寬松帶來市場交易活躍的催化下，券商板塊在短期震蕩后有望修復彈性，中長期來看，看好券商板塊估值和業(yè)績雙提升。
黃佳慧表示，券商2025年基本面預計將在低基數(shù)下實現(xiàn)反轉。分業(yè)務來看，經(jīng)紀業(yè)務受益于2024年9月底行情擴大以來交易量的放大，自營業(yè)務受益于股市上漲、權益市場反彈，投行業(yè)務IPO已處于相對底部，預計并購新政下并購重組有望貢獻增量,兩融余額持續(xù)修復。
她建議重點關注三條投資主線：強貝塔業(yè)務（權益投資彈性+交投彈性）券商基本面更加受益權益市場回暖；國泰君安海通證券并購效應帶動下，券商并購預期增強，建議關注券商并購潛在標的機會；權益資管產(chǎn)品發(fā)行和管理具備優(yōu)勢的券商。
