證券時報網(wǎng)
王小偉
2025-06-06 22:53
6月3日，A股銀行板塊漲幅居前，多數(shù)成份股飄紅，滬農(nóng)商行、渝農(nóng)商行、青島銀行、興業(yè)銀行、上海銀行等銀行漲幅較大。其中，滬農(nóng)商行早盤股價觸及漲停，截至發(fā)稿，報9.86元每股，漲幅10.04%，股價創(chuàng)3年多以來的新高，總市值逼近千億大關(guān)。
隨著銀行個股股價的上漲，銀行轉(zhuǎn)債開始頻頻發(fā)出預(yù)警，提示著觸發(fā)轉(zhuǎn)股的可能。實際上，對于銀行來說，轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股是一件令人喜聞樂見的事情。一方面，可以降低銀行的融資成本；另一方面，可以補充銀行的核心一級資本充足率。
上海銀行就在一季度的業(yè)績發(fā)布會指出，推進可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股，是該行補充核心一級資本的有效方式，公司和管理層高度重視市場對公司的關(guān)注和評價，持續(xù)提升內(nèi)在價值，推進估值修復(fù)。
但是對于債券投資人來說，銀行轉(zhuǎn)債的持續(xù)轉(zhuǎn)股也會導(dǎo)致其轉(zhuǎn)債投資的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)變得更加稀缺。
銀行股價持續(xù)攀升
6月3日整體大盤微漲，銀行股大幅領(lǐng)漲。具體來看，截至收盤，上證綜指漲0.43%，報3361.98點；科創(chuàng)50指數(shù)漲0.48%，報981.71點；深證成指漲0.16%，報10057.17點；創(chuàng)業(yè)板指漲0.48%，報2002.7點。
其中銀行板塊，除了滬農(nóng)商行外，渝農(nóng)商行大漲6.76%，青島銀行漲超5%，興業(yè)銀行、上海銀行分別上漲約4.70%、4.20%，杭州銀行、中信銀行等多股盤中均刷新歷史高點。
2024年初開始，銀行指數(shù)開啟了一路波動上漲行情。Wind數(shù)據(jù)顯示，2023年底，申萬銀行業(yè)指數(shù)在達到2841.87的階段性底部開始一路上漲，盡管在2024年9月前后出現(xiàn)過短暫回調(diào)，但此后又開啟了新一輪的猛漲趨勢，目前已經(jīng)來到了4200點以上的高位。
背后原因主要是在A股整體波動的背景下，銀行業(yè)的穩(wěn)定回報和避險屬性使得其投資價值凸現(xiàn)。年初以來到5月底，中信銀行指數(shù)取得9.2%絕對收益，11.6%相對收益，排名市場第二。
近一年來，險資、ETF、外資等市場新增量的持續(xù)涌入也為銀行股的上漲行情增加動能。華泰證券指出，一方面，險資普遍加大紅利股配置力度，銀行股盈利穩(wěn)健、股息回報較高，為增持優(yōu)選。除享受紅利收益、資本利得之外，長股投方式可享受并表收益與銀保合作生態(tài)附加值，配置吸引力較強。
此外，中央?yún)R金等資金增持以滬深300為代表的ETF產(chǎn)品，高權(quán)重的銀行板塊持續(xù)受益。另一方面，隨公募改革新規(guī)落地，當(dāng)前主動權(quán)益基金深度欠配銀行板塊，考核體系變化有望引導(dǎo)資金配置行為糾偏；中國資產(chǎn)重估與全球資金再配置背景下，外資逐步回歸，增量資金有望流入銀行板塊。
可轉(zhuǎn)債贖回加速
伴隨著銀行股價不斷到達新高，可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股的提示公告也不斷發(fā)布。
5月30日，南京銀行發(fā)布《關(guān)于“南銀轉(zhuǎn)債”可能滿足贖回條件的提示性公告》，指出南京銀行股票自2025年5月13日至2025年5月30日的14個交易日中已有10個交易日的收盤價不低于“南銀轉(zhuǎn)債”當(dāng)期轉(zhuǎn)股價格8.22元/股的130%（含130%），即10.69元/股。若在未來16個交易日內(nèi)，公司股票仍有5個交易日的收盤價格不低于“南銀轉(zhuǎn)債”當(dāng)期轉(zhuǎn)股價格8.22元/股的130%（含130%），即10.69元/股，將觸發(fā)“南銀轉(zhuǎn)債”的贖回條款。
據(jù)記者不完全統(tǒng)計，今年以來已有3家銀行發(fā)布了轉(zhuǎn)債可能觸發(fā)贖回的公告。除了南京銀行外，5月20日，杭州銀行發(fā)布了《關(guān)于“杭銀轉(zhuǎn)債”可能滿足贖回條件的提示性公告》；1月9日，蘇州銀行也發(fā)布了《關(guān)于蘇行轉(zhuǎn)債可能滿足贖回條件的提示性公告》。
實際上，今年以來，已有蘇州銀行、中信銀行、成都銀行3家銀行的可轉(zhuǎn)債完成轉(zhuǎn)股并摘牌，此外，杭州銀行也已經(jīng)在5月26日發(fā)布《關(guān)于提前贖回“杭銀轉(zhuǎn)債”的公告》。而去年全年僅有兩家，可以看出，轉(zhuǎn)債贖回正在加速。
而從供給端來看，2023年8月27日，證監(jiān)會提出對于存在破發(fā)、破凈、經(jīng)營業(yè)績持續(xù)虧損、財務(wù)性投資比例偏高等情形的上市公司再融資，適當(dāng)限制其融資間隔、融資規(guī)模等安排。由此導(dǎo)致，2023年后再沒有銀行發(fā)行轉(zhuǎn)債，市場亟需新增供給。
銀行轉(zhuǎn)債稀缺
基于銀行板塊本身的行業(yè)地位、紅利特征、低估值、盤子較大等屬性，銀行轉(zhuǎn)債是機構(gòu)重要的底倉類轉(zhuǎn)債品種之一。
一位業(yè)內(nèi)人士向南方財經(jīng)記者解釋道，“這是因為一般而言，在股票和轉(zhuǎn)債市場行情不佳時有相對收益但無絕對收益，在股票和轉(zhuǎn)債市場表現(xiàn)較好時有絕對收益但無相對收益。但是反過來看，在市場表現(xiàn)較弱時銀行轉(zhuǎn)債是典型的防御板塊，當(dāng)市場表現(xiàn)較強時銀行轉(zhuǎn)債又能獲得超過純債的收益水平?！?/p>
“尤其是對于基金來說，銀行轉(zhuǎn)債常被視作底倉，基金持有銀行轉(zhuǎn)債的比例在20%到40%之間，轉(zhuǎn)債市場表現(xiàn)較弱時基金持有銀行轉(zhuǎn)債的比例會稍高一些。”他表示。
Wind數(shù)據(jù)顯示，目前市場上的銀行轉(zhuǎn)債共有10只，其中浦發(fā)轉(zhuǎn)債500億元規(guī)模剩余半年到期。此外，杭銀轉(zhuǎn)債、南銀轉(zhuǎn)債規(guī)模分別為68億元和98億元，均或?qū)⒂|發(fā)強贖，若強贖，銀行轉(zhuǎn)債存量規(guī)模將從1700億元水平降至1000億元左右，存量大額銀行轉(zhuǎn)債如興業(yè)、重銀和上銀轉(zhuǎn)債稀缺性凸顯。
而債券投資者出于避險需求，對銀行轉(zhuǎn)債需求量不降反增。財通證券研究所業(yè)務(wù)所長孫彬彬認(rèn)為，若后續(xù)宏觀不如預(yù)期，大盤紅利風(fēng)格表現(xiàn)或更優(yōu)，受益于正股，銀行轉(zhuǎn)債防御性或更好。若有超預(yù)期利好，股市向上空間打開，在純債空間壓縮下，固收+增量資金或青睞轉(zhuǎn)債市場彈性收益入場博弈。
