國際金融報
夏悅超
2025-06-04 23:50
年內(nèi)，“吃藥”行情久別重逢，但與上一輪醫(yī)藥牛市不同，本輪漲幅亮眼的個股集中在創(chuàng)新藥板塊，且港股市場表現(xiàn)尤佳，因此使得重倉港股醫(yī)藥板塊的QDII基金業(yè)績亮眼，內(nèi)地醫(yī)藥主題基金也多憑借重倉港股才能脫穎而出。
多位基金經(jīng)理預(yù)計，從今年半年報開始市場將看到創(chuàng)新藥企業(yè)收入的集體改善，這將吸引更廣泛的資金關(guān)注；此外，相較于A股，港股創(chuàng)新藥行業(yè)在估值層面更具性價比優(yōu)勢，結(jié)合更好的基本面相對優(yōu)勢，也意味著潛在的估值彈性或更大。
港股創(chuàng)新藥包攬QDII漲幅榜
據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至6月2日，全市場310只QDII基金中，有256只產(chǎn)品年內(nèi)凈值增長，占比82.6%。其中有37只產(chǎn)品年內(nèi)凈值增長率超過30%，42只基金收益率超過兩成。
從歷史來看，QDII基金業(yè)績排名與投資主題高度相關(guān)，尤其是近幾年，領(lǐng)跑的產(chǎn)品多為美股科技基金、黃金主題以及原油等大宗商品主題基金，但風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，年內(nèi)跌幅居前的原油天然氣、標(biāo)普生物以及納斯達(dá)克主題基金則多數(shù)告負(fù)。
相反，今年以來隨著南下資金的涌入帶動的估值抬升，投向港股的QDII產(chǎn)品表現(xiàn)更為亮眼，尤其是醫(yī)藥主題基金更是一騎絕塵，業(yè)績排名前30的QDII幾乎均重倉了港股創(chuàng)新藥板塊。
以漲幅居首的匯添富香港優(yōu)勢精選為例，該基金年內(nèi)已獲得約71%的收益，從重倉股的風(fēng)格來看，匯添富香港優(yōu)勢精選近三年來成為一只不折不扣的港股創(chuàng)新藥主題基金，在經(jīng)歷漫長的底部蟄伏后，該基金在年內(nèi)終于“守得云開見月明”，包括榮昌生物、科倫博泰生物以及信達(dá)生物等重倉股的集體大漲，使得基金業(yè)績遙遙領(lǐng)先。
ETF方面也被恒生創(chuàng)新藥主題基金霸榜，匯添富國證港股通創(chuàng)新藥ETF、銀華國證港股通創(chuàng)新藥ETF、華泰柏瑞恒生創(chuàng)新藥ETF和萬家中證港股通創(chuàng)新藥ETF四只產(chǎn)品漲幅均超40%，且年內(nèi)分別迎來19.78億份、8.37億份、2.43億份和1.09億份的份額增長。
有研報指出，從市場位置來看，目前A股醫(yī)藥板塊和港股創(chuàng)新藥板塊指數(shù)走勢均處于5年內(nèi)底部位置。從機(jī)構(gòu)持倉來看，2024年第四季度為醫(yī)藥行業(yè)公募基金重倉規(guī)模2020年第二季度以來最低點(diǎn)，2025年第一季度公募基金重倉規(guī)模已觸底回升。
創(chuàng)新藥行情或行至半途
近期，創(chuàng)新藥的行情被各種利好消息接連點(diǎn)火。一方面得益于國產(chǎn)創(chuàng)新藥商業(yè)化進(jìn)程提速，5月國內(nèi)有多款創(chuàng)新藥獲批上市，更有重磅對外授權(quán)交易落地，如三生制藥與輝瑞就PD-1/VEGF雙抗達(dá)成授權(quán)協(xié)議，涉資60.5億美元。
永贏基金基金經(jīng)理單林認(rèn)為，這一波創(chuàng)新藥的爆發(fā)，不是偶然，而是國內(nèi)醫(yī)藥工業(yè)發(fā)展的必然，也符合創(chuàng)新藥行業(yè)發(fā)展的歷史規(guī)律。
“創(chuàng)新藥研發(fā)的特點(diǎn)是長周期、高投入，在過去5—10年的創(chuàng)新藥研發(fā)早期階段，無數(shù)項目鑄就了CXO企業(yè)的業(yè)績持續(xù)高增，并催生了CXO板塊2018—2021年的牛市，而現(xiàn)在，創(chuàng)新藥過去5—10年的厚積薄發(fā)到了開花結(jié)果的時候，隨著越來越多的創(chuàng)新藥上市、進(jìn)入醫(yī)保、放量，甚至有優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新藥實(shí)現(xiàn)了海外放量，越來越多的企業(yè)將從無收入、無利潤，往報表端非線性增長演繹，創(chuàng)新藥板塊也將真正邁入不僅靠臨床催化，也依托報表高增長促進(jìn)的持續(xù)景氣周期?！眴瘟直硎?。
廣發(fā)基金基金經(jīng)理劉杰表示，近期港股創(chuàng)新藥板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢，主要有三大驅(qū)動因素：近期頭部藥企與跨國藥企達(dá)成多項授權(quán)合作，印證了中國創(chuàng)新藥領(lǐng)域在全球的競爭力；隨著港股市場流動性改善，外資機(jī)構(gòu)配置意愿增強(qiáng)；部分重要行業(yè)大會的時間窗口臨近，國內(nèi)創(chuàng)新藥企會陸續(xù)發(fā)布臨床數(shù)據(jù)，往往有利于港股創(chuàng)新藥企業(yè)的階段性表現(xiàn)。
平安基金基金經(jīng)理周思聰表示，過去幾年，創(chuàng)新藥與AI、機(jī)器人等板塊爭奪市場資金，但2025年市場的籌碼結(jié)構(gòu)可能發(fā)生變化，全市場基金和長期資金有望入場。預(yù)計從今年半年報開始，市場將看到創(chuàng)新藥企業(yè)收入的集體改善，這將吸引更廣泛的資金關(guān)注，創(chuàng)新藥行情的波動性將顯著降低。
周思聰判斷，從中期維度看，2025年—2028年將是中國創(chuàng)新藥企業(yè)集體步入盈利期的關(guān)鍵階段。與以往年份零星企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利不同，2025年—2028年中國創(chuàng)新藥企業(yè)預(yù)計將成批地步入盈利周期，2025年更是行業(yè)集體跨越盈利的關(guān)鍵年，從A股歷史來看，當(dāng)整個行業(yè)開始步入盈利期的時候，往往也是整個板塊走強(qiáng)的開始。
港股或更勝一籌
年內(nèi)港股創(chuàng)新藥成份股中，誕生了榮昌生物、三生制藥兩只翻倍股，此外還有遠(yuǎn)大醫(yī)藥、諾誠健華兩只漲幅超過80%的個股，板塊內(nèi)36只個股中，僅有4只股票年內(nèi)收跌。且從年內(nèi)表現(xiàn)來看，港股走勢相較A股無疑更為出彩。
除了前述專注港股的QDII基金以外，內(nèi)地醫(yī)藥主題基金漲幅居前的也多憑借重倉港股得以脫穎而出。截至一季度末，長城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選前十大重倉股中，包含了信達(dá)生物、康方生物等五只港股，康方生物、科倫博泰生物、信達(dá)生物、再鼎醫(yī)藥、三生制藥等也包攬了永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選重倉股中五個席位。
國金證券策略首席分析師張弛則強(qiáng)調(diào)了港股市場的高彈性：港股創(chuàng)新藥的估值擴(kuò)張彈性、空間或強(qiáng)于A股。首先，更高的研發(fā)費(fèi)用率和海外收入占比表明，港股創(chuàng)新藥行業(yè)的“含新量”更高，同時板塊整體凈利潤增速自2023年上半年以來持續(xù)領(lǐng)先于A股，結(jié)合盈利前景預(yù)測來看，這一比較優(yōu)勢將有望延續(xù)。
其次，港股創(chuàng)新藥行業(yè)對美債利率更加敏感，更受益于海外流動性寬松后對估值層面的提振。最后，港股創(chuàng)新藥行業(yè)在估值層面也更具性價比優(yōu)勢，結(jié)合更好的基本面相對優(yōu)勢，也意味著潛在的估值彈性或更大。
長城基金基金經(jīng)理梁福睿分析稱，對比A股和港股市場，由于港股市場與宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度更高，有著比較靈活的做空機(jī)制，其創(chuàng)新藥企業(yè)估值的泡沫明顯更少，且可供選擇的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)更多，整體板塊Beta（相對于整體市場的波動性）更強(qiáng)；而A股市場有很多由仿制藥轉(zhuǎn)型到創(chuàng)新藥的企業(yè)，后續(xù)估值上升空間或更大。
排版：劉珺宇?????????
校對：姚遠(yuǎn)???
