證券時報網(wǎng)
葉玲珍
2025-05-30 22:34
美東時間5月28日，英偉達公布了2026財年第一財季業(yè)績。盡管面臨美國對人工智能芯片出口管制的壓力，這家AI芯片巨頭依然交出了超出市場預(yù)期的答卷。
財報顯示，英偉達當季營收為440.62億美元，同比增長69%，環(huán)比增長12%；凈利潤為187.75億美元，同比增長26%，環(huán)比下降15%。
此前，英偉達發(fā)布公告稱，第一財季將計提減值55億美元，但是實際上只減值45億美元。由于中國市場“搶購”需求，本季度H20影響小于預(yù)期。
英偉達創(chuàng)始人兼CEO黃仁勛在財報會中還強調(diào)了推理帶來的市場，他認為推理模型正在推動推理需求的階梯式增長。
Counterpoint研究副總監(jiān)Brady Wang接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪時表示，推理型AI的崛起使得單任務(wù)數(shù)據(jù)處理量激增，正引發(fā)推理計算需求的指數(shù)級增長。同時，全球各國正快速建設(shè)AI工廠（超800個處于規(guī)劃中），以奪取技術(shù)主權(quán)并加速數(shù)字化轉(zhuǎn)型。
財報發(fā)布后，英偉達股價在盤后交易中上漲近5%，創(chuàng)下四個月以來新高。截至當日收盤，英偉達股價報134.81美元/股，市值約為3.288萬億美元。在過去一段時間的回調(diào)和喧囂后，資本市場似乎不再瘋狂追逐增速，對于各類沖擊的看待更加理性，各大機構(gòu)也紛紛上調(diào)英偉達目標股價。
Blackwell推動增長
具體看核心業(yè)務(wù)，作為英偉達的核心增長引擎，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)本季度實現(xiàn)391億美元營收，同比增長73%，環(huán)比增長10%，占總營收比例高達89%。
這一增長主要得益于全球?qū)I基礎(chǔ)設(shè)施的持續(xù)需求，英偉達最新的Blackwell架構(gòu)產(chǎn)品頗為暢銷。英偉達首席財務(wù)官Colette Kress表示，在本季度，Blackwell占數(shù)據(jù)中心收入的近70%，從Hopper的過渡已經(jīng)基本完成。
黃仁勛則在財報聲明中指出：“我們突破性的Blackwell NVL72 AI超級計算機——專為推理設(shè)計的‘思考機器’——現(xiàn)已在各大系統(tǒng)制造商和云服務(wù)提供商中全面投入生產(chǎn)?！?/p>
盡管這些超級計算機系統(tǒng)的量產(chǎn)過程存在挑戰(zhàn)，但是英偉達指出，制造良率有了顯著提高，機架出貨量正在快速向終端客戶交付。比如，微軟已經(jīng)部署了數(shù)萬個Blackwell GPU，預(yù)計將和OpenAI一起擴大到數(shù)十萬個GB200。
同時，Colette Kress還介紹道，GB300系統(tǒng)的樣品本月早些時候提供給主要的云廠商，預(yù)計本季度晚些時候?qū)⑦M行生產(chǎn)發(fā)貨。根據(jù)英偉達的計劃，今年三季度Blackwell NVL72將升級到GB300版本。
除數(shù)據(jù)中心外，英偉達其他業(yè)務(wù)部門同樣增長。
其中，游戲和AI PC業(yè)務(wù)營收達38億美元，創(chuàng)歷史新高，同比增長42%。上個季度，英偉達將Blackwell架構(gòu)引入到主流游戲中，推出了GeForce RTX 5060和5060 Ti，并且5060首次搭載在筆記本電腦中。這些新品，都推動了游戲顯卡業(yè)務(wù)的增長。
汽車業(yè)務(wù)同比大增72%，達5.67億美元，同比增長主要是由于英偉達客戶自動駕駛業(yè)務(wù)的增長，以及新能源汽車的強勁需求所推動。比如，當前英偉達正在和通用汽車合作下一代汽車、工廠和機器人。
專業(yè)可視化業(yè)務(wù)同比上升19%，營收5.09億美元，主要是由于關(guān)稅的不確定性，暫時影響一季度的系統(tǒng)需求，英偉達預(yù)計第二季度收入將恢復(fù)環(huán)比增長。
此外，在財報會上，黃仁勛談道了DeepSeek和Qwen，他認為它們是最好的開源人工智能模型之一，DeepSeek R1引入了推理人工智能。而推理人工智能推動推理需求增長，推理也需要大規(guī)模計算，這一點依然穩(wěn)固。
事實上，AI推理的token生成量在短短一年內(nèi)激增了十倍。隨著AI智能體成為主流，對AI計算的需求呈現(xiàn)加速增長態(tài)勢。這也意味著，推理還將為計算設(shè)施帶來新的增長空間。
內(nèi)外變局
當前，英偉達也處于新的歷史節(jié)點。一方面，AI擴散規(guī)則雖然已經(jīng)廢除了，但是面對美國出口管制政策的變動，英偉達不得不調(diào)整中國市場的策略。
本季度財報中，最引人注目的也是中國市場經(jīng)歷的劇烈波動。受H20禁售的影響，英偉達計提高達45億美元的庫存減值，同時損失了25億美元的潛在銷售額，無法完成交付。
黃仁勛在電話會上直言：“對于美國企業(yè)而言，中國500億美元的人工智能芯片市場實際上已經(jīng)被關(guān)閉。H20出口禁令終結(jié)了我們Hopper架構(gòu)在中國的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)……我們正在探索有限的競爭方式，但Hopper已經(jīng)不再是選項?！?/p>
這一沖擊直接導(dǎo)致公司毛利率從原本的71.3%降至60.5%。此前據(jù)他在采訪中透露，英偉達在中國GPU市場份額已從曾經(jīng)的95%下滑至50%。
然而，在限制生效前的“搶購潮”中，中國客戶貢獻了46億美元的H20芯片銷售收入，占當季總營收的12.5%。
D.A. Davidson分析師吉爾·盧里亞（Gil Luria）指出，H20出口限制帶來的沖擊“低于市場預(yù)期”。他解釋稱：“雖然第二財季的業(yè)績指引中剔除了部分來自中國的營收，但中國客戶在限制生效前搶購了大量H20芯片，因此支撐了當季業(yè)績?！?/p>
面對復(fù)雜的市場環(huán)境，英偉達給出了謹慎而樂觀的指引。
公司預(yù)計，第二財季營收將達450億美元（上下浮動2%），這一預(yù)期已計入約80億美元的H20產(chǎn)品營收損失。同時，毛利率有望回升至72%左右，運營支出預(yù)計為57億美元。
在財報電話會上，黃仁勛仍表達了對政策的擔憂：“無論有沒有美國芯片，中國的人工智能技術(shù)都在快速發(fā)展。問題不是中國是否會擁有人工智能，它已經(jīng)擁有了。真正的問題是，世界上最大的人工智能市場之一是否將運行在美國的平臺上?！?/p>
他指出，限制中國科技企業(yè)使用美國技術(shù)，“只會加強他們在海外的實力，削弱美國的全球競爭力，出口限制刺激了中國的創(chuàng)新和規(guī)?！薄?/p>
另一方面，今年黃仁勛一直在強調(diào)英偉達轉(zhuǎn)型，從GPU公司轉(zhuǎn)向AI基建公司。隨著競爭對手的增加，英偉達更加強調(diào)自身體系化的AI全棧能力，也更加的開放。比如英偉達最新發(fā)布了NVLink Fusion，即使是非英偉達的CPU或加速器，也可以通過NVLink和英偉達的CPU、GPU產(chǎn)品結(jié)合使用。這也被視為，英偉達面對客戶自研ASIC等芯片的競爭現(xiàn)狀，采取的策略之一。
隨著Blackwell架構(gòu)產(chǎn)品的全面投產(chǎn)和全球AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的加速，英偉達進一步鞏固AI計算領(lǐng)域的主導(dǎo)地位。然而，地緣政治帶來的競爭格局變化，仍是影響這家芯片巨頭未來發(fā)展的變數(shù)。能否在變局中維持領(lǐng)先勢頭，將繼續(xù)成為全球科技產(chǎn)業(yè)關(guān)注的焦點。
