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57歲的隆基創(chuàng)始人李振國正值當(dāng)打之年，5月26日意外卸任公司董事及總經(jīng)理，將繼續(xù)主抓公司研發(fā)，其1993年出生的長女被提名為公司董事，有望逐漸接班。

李振國的大學(xué)同學(xué)鐘寶申2014年接任董事長后，此番再兼任總經(jīng)理，有助于戰(zhàn)略執(zhí)行更加順暢，度過第四輪光伏周期。

來源：新財(cái)富雜志（ID：xcfplus）

作者：鮑有斌

5月26日晚間，隆基綠能(601012)突傳大消息。其發(fā)布公告稱，公司董事會5月23日收到李振國提交的書面辭任報(bào)告，李振國將專注于公司研發(fā)和科技管理工作，申請辭去董事、總經(jīng)理及法定代表人職務(wù)。

辭任后，李振國將繼續(xù)擔(dān)任隆基綠能中央研究院院長、科技管理中心首席技術(shù)官，帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)聚焦光伏前沿技術(shù)攻關(guān)，支持公司長期發(fā)展。

這一時(shí)間，距離李振國剛過完的57歲生日不到一周。

同日，隆基綠能召開第五屆董事會2025年第五次會議，聘任鐘寶申兼任總經(jīng)理。同時(shí)，鐘寶申將接任公司的法定代表人。此外，李振國的女兒李姝璇被提名為公司非獨(dú)立董事。

隆基綠能管理層的變化，引發(fā)市場熱議，有人將其與公司4月29日發(fā)布的2024年年報(bào)聯(lián)系起來。2024年，隆基綠能遭遇歷史上最大一次虧損，86億元虧損額僅次于TCL中環(huán)，位居光伏上市企業(yè)第二。

不過目前來看，多年盈利攢下的家底，使隆基儲備了足夠現(xiàn)金，度過光伏寒冬，應(yīng)無大礙。值得關(guān)注的是，光伏產(chǎn)業(yè)低谷重挫了隆基綠能的股價(jià)，2021年以158億元受讓6%股份的高瓴資本，投資浮虧大約83億元。

李振國曾自比徐克電影《蜀山傳》中的人物“玄天宗”，面對絕境也絕不屈服。如果其掌舵的研發(fā)體系繼續(xù)給公司發(fā)展提供最前沿的技術(shù)，在下一個(gè)25年，隆基綠能當(dāng)仍有較大希望站在行業(yè)巔峰。

01

李振國辭任總經(jīng)理，17年“寶國”治理格局終結(jié)

此次辭任的李振國，為隆基綠能創(chuàng)始人及實(shí)際控制人，出生于1968年5月，現(xiàn)年57歲，正是當(dāng)打之年。鐘寶申則是隆基綠能現(xiàn)任董事長，出生于1967年12月，比李振國大半歲。

兩人也是985高校蘭州大學(xué)物理系同學(xué)，從相識到共同創(chuàng)業(yè)，前后近40年交情。

直到2005年，鐘寶申才加入隆基。2008年7月，隆基綠能召開第一屆董事會第一次會議，根據(jù)董事長李振國提名，董事會聘任鐘寶申為總經(jīng)理。

2014年6月，李振國、鐘寶申兩人職位互換，李振國出任總經(jīng)理，鐘寶申當(dāng)選為董事長，“寶國”雙核治理格局延續(xù)至今。此番，李振國卸任董事和總經(jīng)理，鐘寶申董事長和總經(jīng)理一肩挑。

綜合各方評價(jià)看，李振國個(gè)性樂觀、有韌性、不認(rèn)輸。在其早期創(chuàng)業(yè)時(shí)，有個(gè)合伙人就曾經(jīng)評價(jià)李振國，能從任何一件壞事里找到積極因素。這種樂觀的好處就是可能什么事情都打不垮，但是對風(fēng)險(xiǎn)的把控不足，什么事情都敢干。

在李振國看來，鐘寶申是一個(gè)對社會思考深度極為深入的人，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)意識很強(qiáng)，所以，他們們兩個(gè)搭班“可以說是天作之合”。

鐘寶申長期擔(dān)任隆基綠能董事長，是公司核心領(lǐng)導(dǎo)者之一，一直參與戰(zhàn)略制定與全球化業(yè)務(wù)布局，由他接任總經(jīng)理，能保持管理平滑過渡，并進(jìn)一步強(qiáng)化管理協(xié)同，確保公司的戰(zhàn)略目標(biāo)高效落地。

02

去年虧損86億，高居行業(yè)第二

李振國老家在河南農(nóng)村，1980年，在他12歲那年，全家隨身為地質(zhì)工作者的父親遷居青海，解決了城市戶口。李振國從青?？忌咸m州大學(xué)，畢業(yè)后第一份工作就是生產(chǎn)單晶硅，至今可以說做了一輩子單晶硅，其微信頭像也是單晶硅。

隆基綠能的前身西安新盟電子科技有限公司，成立于2000年2月14日，李振國的生日則為5月20日，這兩個(gè)日期都有特殊意義。

直到2005年，隆基才進(jìn)入光伏行業(yè)?；趯夥谋举|(zhì)是度電成本不斷下降，以及短缺是階段性的、過剩才是常態(tài)這些基本認(rèn)知，隆基當(dāng)時(shí)判斷，單晶將替代多晶，于是集中科研力量，相繼突破包括RCZ(多次裝料拉晶)技術(shù)、金剛線切割技術(shù)、PERC（鈍化發(fā)射器和后部接觸）等技術(shù)的應(yīng)用。

這些技術(shù)突破極大降低了單晶硅的生產(chǎn)成本，提高了光伏產(chǎn)品的光電轉(zhuǎn)換效率，徹底改變了全球光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展格局。特別是在2017年雙面PERC應(yīng)用之后，為光伏度電成本下降奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，使光伏發(fā)電成為全球絕大多數(shù)國家和地區(qū)最便宜的電力能源，深刻地改變了全球綠色能源版圖。

作為行業(yè)先行者，隆基嘗到了技術(shù)立身的紅利。2012年4月，隆基掛牌上交所，以發(fā)行價(jià)21元/股，發(fā)行7500萬股，募資15.8億元，公司發(fā)展進(jìn)入快車道。

圖1：隆基歷年收入變化

資料來源：Wind

此后十年間，隆基收入從2012年的17.1億元增加至2022年的1290億元，增幅74.4倍（圖1），凈利潤從虧損0.55億元，猛增至148億元（圖2）。

圖2：隆基歷年凈利潤變化

資料來源：Wind

正如李振國所言，光伏產(chǎn)業(yè)，過剩是常態(tài)，隨著各家企業(yè)產(chǎn)能大擴(kuò)張，進(jìn)入2023年后，這一產(chǎn)業(yè)迎來了又一輪周期調(diào)整，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價(jià)格下行、利潤銳減，龍頭企業(yè)也不能幸免。2023年，隆基收入僅僅增長0.4%，凈利潤下滑27%。

2024年，隆基經(jīng)營情況進(jìn)一步惡化，營收下滑36%，繼2012年之后再次遭遇虧損，虧損金額高達(dá)86億元。2025年一季度，隆基收入持續(xù)下滑，虧損14.4億元，有所縮窄。

申萬光伏設(shè)備板塊68家上市企業(yè)中，2024年有31家企業(yè)虧損，虧損面為46%，為歷次光伏周期最高；虧損超過10億元的企業(yè)共計(jì)12家，隆基虧損額僅次于TCL中環(huán)，高居第二（附表）。

2024年虧損居前的光伏企業(yè)

資料來自Wind

2020年至2023年，隆基全球組件出貨量實(shí)現(xiàn)四連冠，2024年出貨冠軍被老對手晶科能源奪回。

晶科能源之所以能逆轉(zhuǎn)排名，與其大規(guī)模投資TOPCon（隧穿氧化層鈍化接觸）電池技術(shù)有關(guān)。

不過，隆基選擇的是另一條技術(shù)路線，即BC（背接觸電池）技術(shù)。據(jù)稱，隆基HPBC 2.0技術(shù)平臺的量產(chǎn)效率目前已突破26.6%，成為全球量產(chǎn)效率最高的電池技術(shù)。2025年下半年，隆基HPBC 2.0產(chǎn)品規(guī)?；懂a(chǎn)，李振國預(yù)測，“隆基將以一種新的姿態(tài)重新回到光伏行業(yè)最具競爭力、最精干的一個(gè)狀態(tài)來繼續(xù)走向未來”。

結(jié)果是否如此，市場將很快檢驗(yàn)。

03

“接盤俠”高瓴浮虧83億

此次隆基的核心管理層雖然進(jìn)行了調(diào)整，但控股股東和實(shí)際控制人并未發(fā)生變化，仍為李振國、李喜燕夫婦，兩人直接持股比例合計(jì)19.1%（圖3）。根據(jù)Wind資料，李振國所持的公司2.9%的股份已被質(zhì)押，這一質(zhì)押比例在上市企業(yè)實(shí)控人中不算高。

圖3：隆基控股股東仍為李振國、李喜燕夫婦

在隆基前十大股東中，公司早期合伙人李春安持股在大幅減持后還有2.11%，董事長鐘寶申持股1.44%，中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司持有1.19%。

作為隆基股東的高瓴資本（通過HHLR管理有限公司持股）不得不提。2020年12月，李春安將6%的股份（計(jì)2.263億股）以70元/股轉(zhuǎn)讓給高瓴資本，總作價(jià)超過158億元，2021年2月完成交割。2021年和2022年，隆基實(shí)施10轉(zhuǎn)4方案，高瓴資本持股增加至約4.44億股。

圖4：隆基股價(jià)變動(dòng)

資料來源：Wind

2022年8月，隆基股價(jià)達(dá)到階段性高點(diǎn)后一路下滑（圖4），高瓴這筆投資損失慘重。

目前，高瓴還持有隆基4.85%股份，按照隆基最新市值1094億元測算，其持股市值大約是53億元。

2023年一季度，高瓴減持約7600萬股，按照當(dāng)季隆基平均股價(jià)42.5元/股測算，其套現(xiàn)約32億元。

2023年三季度、2024年二季度內(nèi)，高瓴分別增持約1000萬股、3900萬股，斥資大約2.8億元、7億元。

綜上計(jì)算，高瓴持股總成本（158+2.8+7-32）約136億元，和當(dāng)前持股市值53億元相比，浮虧83億元。

04

陜西首富更替，又一90后光伏二代準(zhǔn)備接班

隆基本輪人事調(diào)整中，李振國的女兒李姝璇被提名為非獨(dú)立董事。據(jù)悉，32歲的李姝璇為李振國長女。

李姝璇，1993年出生，中國國籍，先后獲得中南大學(xué)工學(xué)學(xué)士、香港大學(xué)工學(xué)碩士學(xué)位，曾任職于光大銀行西安分行，現(xiàn)任巨子生物（02367.HK）品牌宣傳部經(jīng)理，還兼任東莞蜂巢智慧智能科技有限公司董事。企查查信息顯示，其在隆基的持股為23.5%。

李振國退出董事會，李姝璇出任董事，顯示其接班也提上了日程。

光伏行業(yè)創(chuàng)二代女性接班人中，還有通威股份(600438)現(xiàn)任董事長、89年出生的劉舒琪；天合光能(688599)聯(lián)席董事長高海純，出生于1993年，和李姝璇同齡。

有趣的是，李姝璇現(xiàn)在供職的巨子生物，實(shí)控人為同樣位于陜西的西北大學(xué)副校長范代娣與其丈夫嚴(yán)建亞，其家族在巨子生物持股56.5%。其家族名下還有一家生產(chǎn)航空鍛件的三角防務(wù)(300775)，嚴(yán)建亞持股13.8%。

按2025年5月27日收盤價(jià)計(jì)算，巨子生物市值685億元，三角防務(wù)市值137億元，范代娣及嚴(yán)建亞家族合計(jì)持股市值達(dá)406億元。

李振國、李喜燕夫婦此前在隆基的持股市值曾超過600億元，長期位列陜西首富，二人最新持股市值已跌至208億元，首富地位被范代娣、嚴(yán)建亞家族取代。

2019年，隆基舉辦“華山論劍”論壇時(shí)，有人問李振國，如果選一個(gè)影視角色，他會選什么？李振國沒有選“東邪西毒南帝北丐”任何一個(gè)，而是選了《蜀山傳》里的玄天宗，一個(gè)面對絕望局面不屈的斗士。

李振國在慶祝公司成立25周年主題演講中表示：光伏產(chǎn)業(yè)從“無人問津”到“國之重器”，靠的就是以信念對抗絕望，這世上哪有什么飛天遁地的英雄？真正的斗士，無非是絕望時(shí)多撐一口氣，黑暗里多舉一會兒火把的人。

當(dāng)下，光伏周期還在探底中，雖然隆基遭遇史上最高年度虧損，但家底依舊厚實(shí)。截至2025年一季度，隆基持有貨幣資金515億元，短期負(fù)債極少，足以覆蓋長期借款（174億元），負(fù)債率接近60%，仍然可控。

隨著隆基HPBC 2.0產(chǎn)品規(guī)模化投產(chǎn)，提前儲備大量資金，可以活得更久，在下一個(gè)25年，仍有較大概率登上綠能世界的頂峰。

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