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天然橡膠，是一種重要工業(yè)原材料，廣泛應(yīng)用于眾多行業(yè)。近年來，由于橡膠價(jià)格持續(xù)低迷，中國橡膠產(chǎn)業(yè)面臨諸多挑戰(zhàn)，國產(chǎn)膠的穩(wěn)產(chǎn)保供更是成為一大難題。

為了摸清行業(yè)痛點(diǎn)，券商中國記者近日深入國內(nèi)橡膠主產(chǎn)區(qū)，走訪多地膠農(nóng)及代表企業(yè)。記者在調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，穩(wěn)固國內(nèi)天然橡膠種植仍需多方合力，由上海期貨交易所推出的天然橡膠“穩(wěn)產(chǎn)行動(dòng)”項(xiàng)目，已在其中發(fā)揮積極作用。而健全的橡膠衍生品市場，對(duì)于中國橡膠產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展意義重大。

^{（廣東農(nóng)墾勝利農(nóng)場特種膠園）}

“雪中送炭”支持穩(wěn)產(chǎn)

橡膠一詞源自印第安語，意為“流淚的樹”。與傳統(tǒng)工業(yè)品不同，天然橡膠上游涉及農(nóng)業(yè)種植，膠林養(yǎng)護(hù)和割膠工作依賴大量膠農(nóng)。我國目前種植橡膠樹面積約為1800萬畝，主要分布在云南、海南和廣東，天然橡膠年產(chǎn)量在90萬噸左右。對(duì)比700多萬噸的年消費(fèi)量，國內(nèi)天然橡膠進(jìn)口依存度超過80%。

為保障戰(zhàn)略物資安全，天然橡膠產(chǎn)業(yè)得到各方高度重視，但種植環(huán)節(jié)經(jīng)濟(jì)效益不足、作業(yè)條件艱苦等客觀問題依然長期存在，加之膠價(jià)低迷，膠農(nóng)棄管棄割，甚至棄膠改種的情況時(shí)有發(fā)生。上期所天然橡膠“穩(wěn)產(chǎn)行動(dòng)”項(xiàng)目的實(shí)施，對(duì)廣大膠農(nóng)來說，可謂“雪中送炭”。

廣東農(nóng)墾茂名墾區(qū)現(xiàn)有天然橡膠種植面積43萬畝，藍(lán)建遠(yuǎn)是當(dāng)?shù)貏倮r(nóng)場的一名普通膠農(nóng)。他向券商中國記者表示，膠農(nóng)作息日夜顛倒，為了防止膠水變質(zhì)，割膠都是在午夜進(jìn)行，每個(gè)人守著一片膠林，開割期每晚要割幾百株橡膠樹，工作異常辛苦。

“做完第一年我原本想著不做了，重新出去打工。但農(nóng)場告訴我很快會(huì)有新的支農(nóng)項(xiàng)目，這改變了我的想法?！?藍(lán)建遠(yuǎn)說。他所提到的項(xiàng)目正是上期所的天然橡膠“穩(wěn)產(chǎn)行動(dòng)”，2021年起，上期所與廣東農(nóng)墾旗下廣墾橡膠集團(tuán)開展合作，四年來累計(jì)支持專項(xiàng)資金近2700萬元，累計(jì)覆蓋天然橡膠現(xiàn)貨產(chǎn)量4萬噸，累計(jì)兌付收益2771萬元。

這些扶持資金最終轉(zhuǎn)化為實(shí)實(shí)在在的補(bǔ)助，顯著提振了膠農(nóng)的信心。以藍(lán)建遠(yuǎn)為例，2024年他和妻子依靠割膠實(shí)現(xiàn)收入約14萬元，“穩(wěn)產(chǎn)行動(dòng)”項(xiàng)目補(bǔ)助超過8000元，這筆補(bǔ)助在春節(jié)前一次性打進(jìn)銀行卡，成為置辦年貨的重要資金來源。

^{（“穩(wěn)產(chǎn)行動(dòng)”項(xiàng)目割膠戶收益統(tǒng)計(jì)公示）}

除了在廣東，上期所天然橡膠“穩(wěn)產(chǎn)行動(dòng)”項(xiàng)目在海南、云南也都有合作落地，合作方分別為海膠集團(tuán)和云膠集團(tuán)。券商中國記者從海膠集團(tuán)了解到，當(dāng)?shù)氐捻?xiàng)目面向更廣泛人群，收益資金每兩周與膠農(nóng)結(jié)算一次。雖然膠農(nóng)只是把它當(dāng)作一筆“早餐錢”，但生產(chǎn)積極性還是因此有所提高。

“上期所項(xiàng)目對(duì)本地橡膠產(chǎn)業(yè)是非常重要的。2024年我們組織了約60場培訓(xùn)，就是為了讓膠農(nóng)知道有這個(gè)項(xiàng)目，從而把他們的積極性調(diào)動(dòng)起來。從結(jié)果看，去年全島橡膠產(chǎn)量較前年增加，如果沒有臺(tái)風(fēng)產(chǎn)量還能更高。”海膠集團(tuán)金橡公司董事長蔡篤坤說。

高兌付率背后：活用橡膠衍生品

自2019年以來，上期所天然橡膠“穩(wěn)產(chǎn)行動(dòng)”項(xiàng)目已連續(xù)開展六年，累計(jì)開展76個(gè)項(xiàng)目，累計(jì)投入專項(xiàng)資金1.4億元，累計(jì)掛鉤天然橡膠現(xiàn)貨產(chǎn)量逾20萬噸，累計(jì)兌付收益1.3億元，平均兌付率93%。

據(jù)介紹，該項(xiàng)目采用“場外期權(quán)+二次結(jié)算”模式。一方面，膠企運(yùn)用期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理子公司的場外期權(quán)，管理價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，相關(guān)權(quán)利金成本由上期所支持；另一方面，場外期權(quán)的交易和行權(quán)收益，通過“二次結(jié)算”發(fā)放給膠農(nóng)。

從上期所天然橡膠“穩(wěn)產(chǎn)行動(dòng)”項(xiàng)目的實(shí)施結(jié)果看，高達(dá)93%的平均兌付率格外引人關(guān)注。尤其2024年，天然橡膠價(jià)格全年大漲，上期所天然橡膠“穩(wěn)產(chǎn)行動(dòng)”多個(gè)項(xiàng)目兌付率卻超過100%，令人大為贊嘆。以往用于期貨支農(nóng)的“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目，更多是防范價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，在價(jià)格上漲時(shí)往往賠付率偏低，而上期所天然橡膠“穩(wěn)產(chǎn)行動(dòng)”項(xiàng)目顯然突破了這一瓶頸。

究其原因，是充分發(fā)揮了期貨機(jī)構(gòu)的專業(yè)性和能動(dòng)性，做到了對(duì)衍生品的靈活運(yùn)用。參與項(xiàng)目的期貨公司日常都會(huì)與膠企保持緊密聯(lián)系，及時(shí)研判市場變化并給出專業(yè)意見。

華泰期貨是廣墾橡膠集團(tuán)項(xiàng)目的期貨公司參與方之一，據(jù)該公司總經(jīng)理助理賈中萍介紹，去年國慶節(jié)前后，國外產(chǎn)區(qū)天氣干擾疊加國內(nèi)金融回暖帶來價(jià)格波動(dòng)，橡膠行情偏強(qiáng)、波動(dòng)率增加。但由于四季度為供應(yīng)旺季，后續(xù)供應(yīng)壓力仍然較大，因此他們選擇了在波動(dòng)率明顯增加的情況下，使用牛市價(jià)差期權(quán)來達(dá)到獲得波動(dòng)率后期收斂的收益來降低成本，提高資金使用率同時(shí)能夠獲得足夠的收益的效果。該方案有效把握波動(dòng)率窗口期，在半個(gè)月左右內(nèi)實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益，最終達(dá)成159萬元的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖收益，賠付率135%。

業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，期貨行業(yè)近年來持續(xù)聚焦“三農(nóng)”、小微企業(yè)等領(lǐng)域，積極做好普惠金融大文章，以上期所天然橡膠“穩(wěn)產(chǎn)行動(dòng)”為代表的一批重點(diǎn)項(xiàng)目起到了很好的標(biāo)桿作用，期貨服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)在未來仍然大有可為。

“上海膠”扎根橡膠產(chǎn)業(yè)

本次調(diào)研，還讓人深刻感受到了中國橡膠衍生品市場發(fā)展，對(duì)于橡膠產(chǎn)業(yè)的重要性。

廣墾橡膠集團(tuán)副總經(jīng)理李新雷指出，期貨工具在橡膠產(chǎn)業(yè)的滲透率日益提升，風(fēng)險(xiǎn)管理理念可以說是深入人心。從產(chǎn)業(yè)鏈上看，上游企業(yè)和貿(mào)易商基本已經(jīng)100%使用期貨工具。下游輪胎廠以往使用相對(duì)較少，但今年有了新的變化，一些輪胎廠在簽訂遠(yuǎn)期合約時(shí)，開始接受和參與期貨保值。

天然橡膠期貨于1993年在國內(nèi)上市，運(yùn)行時(shí)間已超三十年，是上期所歷史最悠久的品種之一。自2006年起，天然橡膠期貨市場規(guī)模大幅提升，全面超越世界同類品種，持續(xù)位于全球天然橡膠衍生品市場首位。2019年，天然橡膠期權(quán)和20號(hào)膠期貨上市；2023年，合成橡膠期貨及期權(quán)同步上市，標(biāo)志著“上海膠”產(chǎn)品體系全面構(gòu)建，推動(dòng)完善橡膠產(chǎn)業(yè)鏈定價(jià)機(jī)制，助力我國由橡膠工業(yè)大國向橡膠強(qiáng)國邁進(jìn)。

李新雷表示，廣墾橡膠集團(tuán)是從2014年開始參與天然橡膠期貨和衍生品，相關(guān)制度也是從無到有，通過實(shí)踐逐步完善?，F(xiàn)在集團(tuán)在考核方面都會(huì)期現(xiàn)結(jié)合，日常經(jīng)營如果不做風(fēng)險(xiǎn)管理、不用期貨，大家反而覺得不正常。20號(hào)膠期貨上市后，集團(tuán)旗下工廠有了交割資質(zhì)，就更加積極參與企業(yè)套保，交割量逐年上升。

談到“上海膠”定價(jià)能力的躍升，李新雷頗為感慨?！?007年我去泰國工作時(shí)，買橡膠原料主要參考東京市場價(jià)格。但2008年金融危機(jī)后，上海橡膠期貨的影響力越來越大。特別是20號(hào)膠期貨，它是國際化品種，交易量大、定價(jià)更充分，境外的生產(chǎn)商、貿(mào)易商都能交易，橡膠產(chǎn)業(yè)鏈里都在參考中國價(jià)格交易。今年，我們公司的20號(hào)膠貿(mào)易已經(jīng)100%使用上海價(jià)格進(jìn)行定價(jià)?！彼f。

排版：王璐璐?????????

校對(duì)：王蔚???