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5月21日，國家金融監(jiān)督管理總局等八部門聯(lián)合印發(fā)的《支持小微企業(yè)融資的若干措施》提出，支持小微企業(yè)開展股權(quán)融資。支持符合條件的小微企業(yè)在新三板掛牌，規(guī)范成長后到北交所上市，引導(dǎo)社會(huì)資本更多向創(chuàng)新型中小企業(yè)聚集，帶動(dòng)同行業(yè)、上下游小微企業(yè)共同成長。

北京利物投資管理有限公司創(chuàng)始人、合伙人常春林對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，明確支持小微企業(yè)股權(quán)融資，能夠吸引更多有潛力的公司在新三板掛牌，從而有效擴(kuò)充北交所的后備企業(yè)隊(duì)伍，為北交所貢獻(xiàn)大批量優(yōu)質(zhì)“生源”。對(duì)中小企業(yè)而言，有利于其更好地利用資本市場發(fā)展壯大，提升規(guī)范治理水平，進(jìn)而增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)和抗周期能力。

“此次政策導(dǎo)向明確，有助于強(qiáng)化多層次資本市場功能：一方面，該政策通過拓寬小微企業(yè)股權(quán)融資渠道，可緩解其長期面臨的融資難題，降低對(duì)傳統(tǒng)信貸的依賴；另一方面，引導(dǎo)資本向創(chuàng)新型企業(yè)聚集，形成‘投資—培育—退出’良性循環(huán)，有助于優(yōu)化資源配置，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)?！睎|源投資首席分析師劉祥東在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示。

掛牌公司

不斷提升“數(shù)”與“質(zhì)”

北交所引領(lǐng)掛牌公司不斷提升“數(shù)”與“質(zhì)”。近三年（2022年至2024年），新增掛牌公司數(shù)量連續(xù)增長，共計(jì)新增1058家。據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至5月21日，年內(nèi)新三板新增掛牌公司133家，相比去年同期的95家，提升了40%。

從質(zhì)量來看，2024年，掛牌公司業(yè)績平穩(wěn)發(fā)展，共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.71萬億元，同比增長0.88%，凈利潤655.81億元。其中，近半數(shù)掛牌公司凈利潤增長，超兩成增速達(dá)50%以上。

劉祥東表示，新三板作為北交所的“孵化器”，可篩選優(yōu)質(zhì)企業(yè)輸送至北交所，兩者的良性循環(huán)有助于強(qiáng)化市場功能，完善分層服務(wù)體系。

值得關(guān)注的是，籌備北交所上市的掛牌公司實(shí)力突出，近兩年（2023年至2024年）營業(yè)收入和凈利潤平均復(fù)合增長率分別為9.76%和7.56%。其中，約半數(shù)為國家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)，近兩成屬于高端裝備制造、生物醫(yī)藥等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。

常春林表示，在當(dāng)前政策和市場環(huán)境下，以人工智能為代表的企業(yè)處于高速發(fā)展期，深受市場歡迎。同時(shí)，以低空經(jīng)濟(jì)、商業(yè)航天為代表的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，其商業(yè)模式正從構(gòu)建走向逐漸成熟階段，對(duì)資本市場的支持需求迫切，因此這類具備核心技術(shù)和清晰商業(yè)前景的企業(yè)將更受資本青睞。

暢通“新三板—北交所”

上市路徑

根據(jù)“深改19條”，優(yōu)化“連續(xù)掛牌滿12個(gè)月”的執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)。明確發(fā)行條件中“已掛牌滿12個(gè)月”的計(jì)算口徑為“交易所上市委審議時(shí)已掛牌滿12個(gè)月”，允許掛牌滿12個(gè)月的摘牌公司二次掛牌后直接申報(bào)北交所上市，進(jìn)一步加大對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的支持力度。

排隊(duì)在北交所上市的企業(yè)隊(duì)伍不斷壯大。據(jù)北交所官網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前共有88家企業(yè)排隊(duì)在北交所上市，包括49家已問詢、30家中止、1家通過上市委會(huì)議、8家提交注冊(cè)。

“近年來，新三板與北交所一體化發(fā)展，聯(lián)動(dòng)增強(qiáng)，直聯(lián)審核機(jī)制縮短優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市時(shí)間，提升市場效率?！眲⑾闁|分析稱，一方面，企業(yè)可在新三板規(guī)范運(yùn)營后再上市，降低合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)階梯式培育；另一方面，直聯(lián)機(jī)制下，優(yōu)質(zhì)企業(yè)掛牌后1個(gè)月至2個(gè)月即可上市，大幅縮短時(shí)間，審核效率提升。

在常春林看來，當(dāng)前“新三板—北交所”的上市路徑設(shè)計(jì)已基本能夠滿足企業(yè)需求，已有數(shù)十家企業(yè)通過直聯(lián)審核機(jī)制在北交所成功上市，證明了其有效性。為進(jìn)一步暢通此路徑，關(guān)鍵在于常態(tài)化執(zhí)行北交所企業(yè)轉(zhuǎn)板至科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的機(jī)制，這將徹底打通創(chuàng)新型中小企業(yè)的發(fā)展壯大路徑，從而更好地吸引優(yōu)質(zhì)企業(yè)選擇“新三板—北交所”的上市路徑。

對(duì)于進(jìn)一步暢通掛牌企業(yè)到北交所上市，劉祥東認(rèn)為，首先，優(yōu)化分層機(jī)制，在創(chuàng)新層增設(shè)“北交所預(yù)備層”，對(duì)符合條件企業(yè)實(shí)施即報(bào)即審；其次，加強(qiáng)中介服務(wù)，鼓勵(lì)券商、律所等機(jī)構(gòu)提供全周期輔導(dǎo)，幫助企業(yè)規(guī)范運(yùn)營；此外，強(qiáng)化政策協(xié)同支持，為上市企業(yè)提供稅收優(yōu)惠、上市獎(jiǎng)勵(lì)等，降低企業(yè)上市成本。