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桂浩明（市場(chǎng)資深人士）

去年，根據(jù)證監(jiān)會(huì)的要求，國(guó)內(nèi)各公募基金公司紛紛大幅下調(diào)了管理費(fèi)率。作為一項(xiàng)讓利于民的政策，受到了廣大投資者的好評(píng)。

在基金業(yè)剛起步的時(shí)候，由于所管理的資產(chǎn)規(guī)模比較小，同時(shí)也缺乏管理實(shí)踐，為了保證其平穩(wěn)運(yùn)行，監(jiān)管部門制定了相對(duì)較高的管理費(fèi)率制度。但經(jīng)過(guò)20多年的快速發(fā)展，如今公募基金的資產(chǎn)凈值已經(jīng)超過(guò)32萬(wàn)億元，也積累了較為豐富的管理經(jīng)驗(yàn)。在這種情況下，適度降低管理費(fèi)率，減輕基金投資者的負(fù)擔(dān)就有其必要性。特別是前幾年基金的投資績(jī)效并不理想，有些產(chǎn)品虧損較為嚴(yán)重。在這種背景下繼續(xù)收取高額管理費(fèi)，以致投資者虧損累累，而基金公司依然收入頗豐，就顯得很不合理了。有鑒于此，一些基金公司主動(dòng)下調(diào)管理費(fèi)率，監(jiān)管部門也要求基金公司降低管理費(fèi)率。這一工作在去年下半年全面鋪開，到現(xiàn)在已基本完成，統(tǒng)計(jì)顯示，經(jīng)過(guò)這次下調(diào)，基金管理費(fèi)率平均降低了20%以上，部分化解了管理費(fèi)率過(guò)高的問(wèn)題。

但是，僅僅降低基金費(fèi)率，仍然沒(méi)有真正解決基金公司與基金投資者之間風(fēng)險(xiǎn)與收益不對(duì)等的問(wèn)題?；鹜顿Y者買入基金，實(shí)際上就是委托基金公司代其理財(cái)，兩者之間構(gòu)成了一種信托關(guān)系。但基金公司無(wú)需對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)承擔(dān)除道義以外的責(zé)任，如果發(fā)生虧損只能是由基金投資者自行承擔(dān)。而且無(wú)論基金投資者是否盈利，都必須支付管理費(fèi)。這樣的管理費(fèi)制度，客觀上是鼓勵(lì)基金公司做大規(guī)模，但在引導(dǎo)基金公司做好業(yè)績(jī)方面并沒(méi)有大的作為，而且也不利于推動(dòng)基金行業(yè)內(nèi)部的優(yōu)勝劣汰，在本質(zhì)上也是不利于行業(yè)健康發(fā)展。

最近證監(jiān)會(huì)出臺(tái)《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》（下稱《行動(dòng)方案》），旨在解決公募基金行業(yè)存在的一些問(wèn)題。其中的一個(gè)重點(diǎn)就提出對(duì)主動(dòng)管理權(quán)益類基金實(shí)施與業(yè)績(jī)掛鉤的浮動(dòng)管理費(fèi)率模式，對(duì)業(yè)績(jī)低于比較基準(zhǔn)的，降低管理費(fèi)率，業(yè)績(jī)明顯高于基準(zhǔn)的，則可適當(dāng)提高費(fèi)率。這樣就可以打破僵硬的費(fèi)率機(jī)制，使之具備相應(yīng)的彈性，能夠發(fā)揮獎(jiǎng)優(yōu)罰劣的作用。《行動(dòng)方案》還提出，要建立以基金投資收益為核心的考核機(jī)制，加大投資者盈虧因素在考核中的權(quán)重，減少規(guī)模排名的權(quán)重。這不僅在管理費(fèi)率上促使基金公司重視業(yè)績(jī)，同時(shí)也在考核上推動(dòng)基金公司關(guān)注業(yè)績(jī)。而這樣做的目的，就是為了提高基金公司的盈利能力，更好地服務(wù)于廣大基金投資者。

在海外證券市場(chǎng)上，有一些基金公司甚至不收取管理費(fèi)，但如果一年下來(lái)基金實(shí)現(xiàn)了盈利，就會(huì)按比例收取一定的業(yè)績(jī)報(bào)酬。這種做法實(shí)際上是把基金公司與基金投資者深度綁定，能夠在更大程度上提高基金管理者的積極性。當(dāng)然，這樣做也有可能會(huì)刺激基金管理者冒險(xiǎn)操作。有人提出國(guó)內(nèi)基金管理費(fèi)的收取可以嘗試業(yè)績(jī)提成制，但總體而言條件不是很成熟，在現(xiàn)階段費(fèi)率制度改革的重點(diǎn)還是應(yīng)該放在試行浮動(dòng)費(fèi)率制度上，在取得了相應(yīng)的經(jīng)驗(yàn)后進(jìn)一步向所有基金類型推廣?；鹳M(fèi)率的改革，是基金業(yè)正本清源，樹立以業(yè)績(jī)?yōu)橹行慕?jīng)營(yíng)模式的重要舉措，也是基金業(yè)人民性的體現(xiàn)。這方面的工作做好了，自然會(huì)受到基金投資者的歡迎，基金業(yè)的良性發(fā)展也就有了好的基礎(chǔ)。