證券時報網(wǎng)
孫憲超
2025-02-05 14:03
英偉達突傳利空消息。
摩根士丹利在最新發(fā)布的報告中稱，將2025年英偉達GB200出貨量從此前的3萬—3.5萬大幅下調(diào)至2萬—2.5萬件，最差的情況出貨量可能低于2萬，可能導(dǎo)致GB200供應(yīng)鏈的市場影響達300億至350億美元。摩根士丹利預(yù)測，云計算市場增長周期或持續(xù)至2025年上半年，隨后第四季度同比增速可能降至個位數(shù)。
值得注意的是，英偉達遭遇的拋售潮仍未結(jié)束，美東時間2月3日，英偉達股價收跌2.84%，報116.66美元，相較于今年1月的高點，累計跌幅達23.8%，總市值累計蒸發(fā)8931億美元（約合人民幣6.5萬億元）。
另外，高盛分析師稱，目前的明確共識是，謹慎看跌美國科技股，直到美股“科技七巨頭”財報全部公布為止，美股科技巨頭財報的重點是AI相關(guān)資本支出。
大幅下調(diào)
摩根士丹利發(fā)布最新研報稱，將2025年英偉達GB200出貨量從此前的3萬—3.5萬大幅下調(diào)至2萬—2.5萬件，最差的情況出貨量可能低于2萬。此次下調(diào)可能導(dǎo)致GB200供應(yīng)鏈的市場影響達300億至350億美元，給相關(guān)供應(yīng)鏈及半導(dǎo)體企業(yè)帶來巨大壓力。
至于下調(diào)原因，摩根士丹利表示，“GB200芯片的主要客戶之一”微軟的資本支出增速減緩，對供應(yīng)鏈產(chǎn)生負面影響。其次，云計算和AI基礎(chǔ)設(shè)施生態(tài)系統(tǒng)不成熟，特別是如GB200相關(guān)的網(wǎng)絡(luò)和電力基礎(chǔ)設(shè)施仍存在不足，供應(yīng)鏈尚未跟上需求限制了GB200的部署。
同時，摩根士丹利認為，市場對大語言模型（LLM）效率方面也存在爭議，如DeepSeek和微軟之間的相關(guān)分歧，這些情況到2025年還會持續(xù)，導(dǎo)致市場難以重新評估這些股票的價值。另外，根據(jù)周期規(guī)律，云計算行業(yè)的資本支出增速可能在2025年第四季度放緩至個位數(shù)。
摩根士丹利指出，云計算行業(yè)的資本支出具有周期性。歷史數(shù)據(jù)表明，云計算行業(yè)通常經(jīng)歷2～3年的增長周期，隨后是2—4個季度的下行周期。下行周期主要表現(xiàn)為美國大型云服務(wù)商的同比增長放緩。
最新數(shù)據(jù)顯示，得益于市場對GPU服務(wù)器的投資，云計算資本支出從2023年第二、三季度觸底后已開始回升，2024年第三季度云計算資本支出同比增長62%，比第二季度的59%更高，顯示出強勁的增長勢頭。
然而，摩根士丹利認為，如果歷史規(guī)律重現(xiàn)，這一增長周期可能會持續(xù)到2025年上半年。隨著市場逐漸接近周期峰值，預(yù)計2025年第四季度，2025年同比增速將放緩至個位數(shù)。而投資者對GB200供應(yīng)鏈股票的預(yù)期增長過高，或?qū)Ω呤杏试朴嬎愎善痹斐赏侠邸?/p>
據(jù)悉，英偉達將于美東時間2月26日公布財報。屆時，市場將重新審視英偉達的經(jīng)營業(yè)績與估值的匹配情況，以及英偉達后續(xù)的業(yè)績指引、資本開支。
暴跌65000億元
值得注意的是，作為全球AI芯片龍頭，英偉達正在遭遇市場猛烈拋售，美東時間2月3日，英偉達股價收跌2.84%，報116.66美元，相較于今年1月的高點，累計跌幅達23.8%，總市值累計蒸發(fā)8931億美元（約合人民幣6.5萬億元）。
有分析稱，1月27日以來，英偉達的下跌或許與DeepSeek近期發(fā)布的新開源模型R1密切相關(guān)。DeepSeek的新模型以極低的成本實現(xiàn)了與OpenAI o1相當(dāng)?shù)男阅?，減少了對高端GPU的依賴，低廉的訓(xùn)練成本預(yù)示著AI大模型對算力投入的需求將大幅下降，這可能是英偉達股價大跌的主要原因之一。
來自Jefferies的Edison Lee團隊認為，DeepSeek的成功可以推動兩種可能的行業(yè)戰(zhàn)略，一種是繼續(xù)追求更高的算力，另一種是重新關(guān)注效率和投資回報率。
對于DeepSeek對人工智能行業(yè)和英偉達等企業(yè)影響，高盛與花旗等華爾街機構(gòu)表示，盡管DeepSeek的低成本模型引發(fā)了市場的短期震蕩，但長期角度來看，AI技術(shù)的進步和算力需求的持續(xù)增長將繼續(xù)推動英偉達等科技巨頭市值擴張。
高盛分析師Privorotsky認為，DeepSeek大火“有許多復(fù)雜的原因，基本上是推理效率巨大提升。根據(jù)一些評估，它比其他模型的效率高出40到50倍。如果你能用更少的資源做更多的事，那么自然就會有人問，你是否需要這么多的容量?！?/p>
美國對沖基金橋水也認為，DeepSeek推出的最新人工智能（AI）模型可能會導(dǎo)致許多科技公司股價出現(xiàn)短期調(diào)整，但從長期來看，這對行業(yè)是一個積極信號。DeepSeek的進展總體上有利于人工智能技術(shù)的發(fā)展，并可能加速非科技領(lǐng)域公司更廣泛地采用人工智能。
花旗分析師Atif Malik、Asiya Merchant認為，盡管某些環(huán)節(jié)可能面臨短期挑戰(zhàn)，但整體來看，AI基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)將繼續(xù)保持強勁增長。推理階段的普及將為GPU、ASIC、DCI等環(huán)節(jié)帶來新的機會，而訓(xùn)練需求的減少可能對Retimers和光模塊等環(huán)節(jié)產(chǎn)生一定壓力。
財報季的重點
當(dāng)前，美股財報季仍在持續(xù)，高盛分析師稱，目前的明確共識是，謹慎看跌美國科技股，直到美股“科技七巨頭”財報全部公布為止，美股科技巨頭財報的重點是AI相關(guān)資本支出。
其中，Meta首席執(zhí)行官扎克伯格在披露財報后表示，公司今年的資本支出將大幅增加，增長主要受AI和龐大的新數(shù)據(jù)中心推動。
扎克伯格在Facebook帖子中公布了支出估算。Meta將在今年投資600億至650億美元用于AI相關(guān)的資本支出。扎克伯格給出的這一數(shù)字遠高于分析師預(yù)測。此前據(jù)彭博社估計，投資者預(yù)計Meta的2025年資本支出將達到513億美元。
微軟則計劃在本財年投入800億美元建設(shè)數(shù)據(jù)中心，以幫助滿足客戶對AI產(chǎn)品的需求，該公司預(yù)計到2026財年，資本開支增長將會放緩。
據(jù)財報顯示，2024年第四季度，微軟和Meta的資本支出合計達到374億美元，幾乎是2023年同期的兩倍，主要投向AI芯片和數(shù)據(jù)中心。
值得注意的是，微軟和Meta都強調(diào)了推理的重要性，而英偉達的GPU芯片主要用于訓(xùn)練。更重要的是，Meta提到，將自研ASIC MTIA用于訓(xùn)練，暗示替換GPU。
扎克伯格表示，未來不一定需要更多的預(yù)訓(xùn)練資源，但推理負載會大幅增長。
谷歌、亞馬遜分別將于美東時間2月4日、6日發(fā)布財報，這兩家是云計算和AI的巨頭，料將延續(xù)有關(guān)AI投資效率的話題。
責(zé)編：楊喻程
校對：王蔚
