券商中國
馬靜
2025-02-05 19:45
【導(dǎo)讀】公募基金人士解讀中長期資金入市方案：推動“長錢長投”，開啟資本市場改革新階段
中國基金報記者 李樹超 方麗 曹雯璟
近日，中央金融辦、中國證監(jiān)會等六部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實施方案》（以下簡稱《方案》），重點引導(dǎo)商業(yè)保險資金、全國社會保障基金、基本養(yǎng)老保險基金、企（職）業(yè)年金基金、公募基金等中長期資金進一步加大入市力度。
1月23日，國新辦舉行新聞發(fā)布會，介紹大力推動中長期資金入市、促進資本市場高質(zhì)量發(fā)展有關(guān)情況，進一步介紹了《方案》出臺的背景、主要內(nèi)容以及相關(guān)工作。
《方案》對推動中長期資金入市、穩(wěn)定資本市場有何指導(dǎo)意義？對公募基金、商業(yè)保險資金、養(yǎng)老金等中長期資金入市有何影響？
為此，中國基金報記者采訪了匯添富基金副總經(jīng)理袁建軍，易方達基金指數(shù)研究部總經(jīng)理龐亞平，創(chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟學(xué)家魏鳳春，國泰基金總經(jīng)理助理、量化投資部總監(jiān)梁杏，平安基金權(quán)益投資總監(jiān)神愛前，方正富邦首席投資官湯戈，博時基金宏觀策略部策略研究員夏仕霖等公募人士，詳細解讀中長期資金入市的方案、路徑及積極影響。
以下是采訪嘉賓金句：
袁建軍：公募基金行業(yè)要從提升投研能力、加大產(chǎn)品供給、提升服務(wù)質(zhì)量等多方面入手，提高權(quán)益類基金的規(guī)模和占比。
魏鳳春：《方案》的全面實施有望使得保險資金、社保資金、公募基金、上市公司等各方利益主體在共同目標(biāo)和訴求基礎(chǔ)上形成合力，共同完成長期價值創(chuàng)造。
龐亞平：《方案》將促進投融資兩端協(xié)調(diào)發(fā)展，推動形成“長錢更多、長錢更長、回報更優(yōu)”的資本市場生態(tài)。
梁杏：提升商業(yè)保險資金在A股投資比例與穩(wěn)定性，為長期資金的進一步入市打開通道，有望有效提高資本市場穩(wěn)定性和活躍度。
湯戈：《方案》通過一系列具體措施和制度安排，旨在引導(dǎo)更多中長期資金進入資本市場，促進資本市場的穩(wěn)定發(fā)展和經(jīng)濟高質(zhì)量增長，標(biāo)志著我國資本市場改革進入了一個新階段。
神愛前：《方案》提及的五大舉措均聚焦底層機制，資金側(cè)與資產(chǎn)側(cè)雙向發(fā)力，共同營造資本市場良性互動的中國特色投資生態(tài)。
夏仕霖：針對險資，《方案》從提高權(quán)益投資規(guī)模和比例、優(yōu)化考核制度兩個方面入手，對吸引長錢入市、重塑價值投資理念具有重要意義。
各方形成合力
共同完成長期價值創(chuàng)造
中國基金報：近日，六部門聯(lián)合印發(fā)《方案》，該《方案》對推動中長期資金入市、穩(wěn)定資本市場有何指導(dǎo)意義？
袁建軍：《方案》的落地有望為市場帶來長線增量資金，《方案》直擊中長期資金入市“堵點”，通過構(gòu)建長期考核機制，提升中長期資金配置A股的穩(wěn)定性，更好地發(fā)揮“穩(wěn)定器”和“壓艙石”的作用。
當(dāng)前股市整體估值仍處于歷史低位，《方案》引導(dǎo)中長期資金在當(dāng)前時點加大入市力度，既有助于為股市帶來進一步的資金支持、提振投資者信心，也有望為入市資金帶來較好中長期回報，一舉多得。
魏鳳春：資本市場穩(wěn)定的核心標(biāo)志是資金的穩(wěn)定，即資金在尋求價值最大化的背景下呈現(xiàn)長期化的特征，穩(wěn)定的回報是投資者和監(jiān)管都樂觀其成的。
《方案》是在去年指導(dǎo)意見出臺后，經(jīng)過深入討論而推行的，其全面實施有望使得保險資金、社保資金、公募基金、上市公司等各方利益主體在共同目標(biāo)和訴求基礎(chǔ)上形成合力，共同完成長期價值的創(chuàng)造，進一步完善金融生態(tài)，踐行金融的普惠性和人民性。
夏仕霖：該《方案》通過制度化的方式推進中長期資金入市，主要集中在以下兩個方面：一是提升實際投資比例，明確公募基金持有A股流通市值未來三年每年至少增長10%，力爭大型國有保險公司從2025年起每年新增保費的30%用于投資A股，未來增量資金入市可期；二是延長考核周期，全面建立實施三年以上長周期考核，大幅降低國有商業(yè)保險公司當(dāng)年度經(jīng)營指標(biāo)考核權(quán)重，這也意味著資金可以充分發(fā)揮長期投資優(yōu)勢、盡量避免短周期考核對長線投資的擾動。
湯戈：該《方案》的出臺，標(biāo)志著我國資本市場改革進入了一個新的階段，通過一系列具體措施和制度安排，旨在引導(dǎo)更多中長期資金進入資本市場，從而促進資本市場的穩(wěn)定發(fā)展和經(jīng)濟高質(zhì)量增長。
神愛前：本次《方案》提及的五大舉措均聚焦底層機制，資金側(cè)與資產(chǎn)側(cè)雙向發(fā)力，共同營造資本市場良性互動的中國特色投資生態(tài)。資金側(cè)圍繞養(yǎng)老體系三大支柱，著重打通業(yè)績考核與資金久期間的發(fā)展堵點，為培育長線耐心資本奠定了重要基礎(chǔ)；資產(chǎn)側(cè)圍繞提升投資回報，不斷豐富并擴大政策工具箱，著重引導(dǎo)上市公司開展回購、分紅；最終促進資金供需雙方的共同發(fā)展，實現(xiàn)資產(chǎn)回報與資本壯大的良性互動。
龐亞平：《方案》將進一步提升中長期資金的權(quán)益配置能力，優(yōu)化市場資金供給與投資者結(jié)構(gòu)，有助于增強資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性；同時也有助于中長期資金提升長期投資回報，更好踐行長期投資、價值投資、理性投資理念，促進投融資兩端協(xié)調(diào)發(fā)展，推動形成“長錢更多、長錢更長、回報更優(yōu)”的資本市場生態(tài)，實現(xiàn)中長期資金保值增值、資本市場平穩(wěn)健康運行與實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的良性循環(huán)。
對A股市場起到基石作用
中國基金報：你如何看待《方案》中關(guān)于提升商業(yè)保險資金A股投資比例與穩(wěn)定性的要求，對A股市場有何積極影響？
梁杏：險資是資本市場重要的長線資金來源，險資的申贖壓力小，具有久期長、來源穩(wěn)定、規(guī)模大等特點，是A股市場增量資金的重要來源。提升商業(yè)保險資金在A股投資比例與穩(wěn)定性，為長期資金的進一步入市打開通道，有望有效提高資本市場穩(wěn)定性和活躍度。
同時，考核周期全面拉長至三年以上，將有助于改變和引導(dǎo)機構(gòu)投資者的投資經(jīng)理的行為模式，進一步樹立權(quán)益資產(chǎn)的長期投資理念，有助于優(yōu)化投資端業(yè)績和負債端的匹配，有望進一步提升產(chǎn)品和組合整體收益率。
袁建軍：對保險資金的投資制度進行優(yōu)化，不僅能夠為市場帶來更多增量資金、增強內(nèi)在穩(wěn)定性，也有利于價值投資理念的重塑和上市公司質(zhì)量的提升。一是險資規(guī)模較大，投資A股比例仍有較大提升空間，提高投資比例有望為市場帶來可觀的增量資金。二是險資的長周期考核機制落地后，有利于真正做到“長錢長投”，成為市場的“穩(wěn)定器”。三是保險資金的大規(guī)模入市有望重塑市場的價值投資理念，對提高上市公司治理水平也具有積極意義。
魏鳳春：《方案》對大型保險公司風(fēng)險資產(chǎn)投資比例提升并且實行長期考核，是適應(yīng)保險行業(yè)資產(chǎn)負債特征的。該機制可以優(yōu)化這部分資金的戰(zhàn)略布局，對A股市場可以起到基石的作用，這可以看作一個風(fēng)向標(biāo)，對其他資金的布局具有明確的引導(dǎo)作用。
湯戈：保險資金是目前權(quán)益市場確定性較高的增量資金，基于規(guī)模增長和入市比例，每提升1個百分點，就有望帶來數(shù)千億元資金。保費收入增長推動資金運用余額的提升，能夠長期穩(wěn)定為市場提供增量資金，低利率環(huán)境下增配權(quán)益也有利于緩解“資產(chǎn)荒”壓力。
夏仕霖：針對險資，《方案》從提高權(quán)益投資規(guī)模和比例、優(yōu)化考核制度兩個方面入手，對吸引長錢入市、重塑價值投資理念具有重要意義。
將給市場注入增量資金
中國基金報：《方案》提出，細化明確全國社會保障基金五年以上、基本養(yǎng)老保險基金投資運營三年以上長周期業(yè)績考核機制。你如何看待這些關(guān)于全國社會保障基金、基本養(yǎng)老保險基金投資管理機制方面的優(yōu)化措施，對穩(wěn)定資本市場有何助力？
袁建軍：一方面，以社保、養(yǎng)老金為代表的社?；鹂傤~龐大，是市場重要的耐心資本。社保、養(yǎng)老金等資金通過提升投資比例、擴大投資規(guī)模，將給市場注入增量資金。截至2023年末，全國社保基金資產(chǎn)總額、基本養(yǎng)老保險基金結(jié)余約為3萬億元和8萬億元。根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，基本養(yǎng)老保險投資基金、股票的比例上限為30%，但目前距這一比例仍有較大空間。推動它們?nèi)胧袑橘Y本市場帶來大量的增量資金，對平抑市場波動、提高市場內(nèi)在穩(wěn)定性有重要意義。
另一方面，社保、養(yǎng)老金是典型的秉持中長期價值投資理念的資金，通過提高業(yè)績考核周期、塑造中長期資金入市的環(huán)境，提升權(quán)益投資規(guī)模，符合其長期資金的屬性，能夠讓這些資金更好地參與資本市場，分享經(jīng)濟增長的紅利，實現(xiàn)保值增值的目標(biāo)。
神愛前：《方案》優(yōu)化全國社?；?、基本養(yǎng)老保險基金投資管理機制，養(yǎng)老金投資運營規(guī)模及股票投資比例有望迎來雙升，一方面可以為資本市場注入更多長期資金，另一方面監(jiān)管表態(tài)支持社?；鸢l(fā)揮專業(yè)投資優(yōu)勢。
全國社會保障基金、基本養(yǎng)老保險基金投資管理機制的優(yōu)化，有望為資本市場注入更多長期穩(wěn)定資金，直接提升A股市場機構(gòu)投資者的比例，通過更專業(yè)的投資理念和更穩(wěn)定的投資行為，減少市場的短期投機行為，從而穩(wěn)定市場預(yù)期，增強投資者對市場的信心。
魏鳳春：社保等資金追求絕對收益，其籌集與運用的特征決定了這部分投資必須跨期平衡，短期內(nèi)的考核只會對價值投資產(chǎn)生擾動，并不利于價值的創(chuàng)造。實踐中這部分資金大多也是采取長短期結(jié)合考核的，提升股票投資比例可以進一步提升其責(zé)任感與使命感。
夏仕霖：社?；鹨约盎攫B(yǎng)老保險基金是保險公司以外的重要投資資金，上述資金偏好波動較小、基本面穩(wěn)健的方向。本次《方案》進一步確立了長效考核機制，從而使上述資金在投資過程中更加注重基本面投資、注重長期產(chǎn)業(yè)方向，可以有效發(fā)揮上述資金在資本市場的“壓艙石”和“穩(wěn)定器”作用。
助力提高企業(yè)年金基金市場化投資運作水平
中國基金報：《方案》指出，加快出臺企（職）業(yè)年金基金三年以上長周期業(yè)績考核指導(dǎo)意見。逐步擴大企業(yè)年金覆蓋范圍。支持具備條件的用人單位探索放開企業(yè)年金個人投資選擇。鼓勵企業(yè)年金基金管理人開展差異化投資。這些措施對提高企（職）業(yè)年金基金市場化投資運作水平有何積極作用？
神愛前：《方案》提出“逐步擴大企業(yè)年金覆蓋范圍”“加快出臺職業(yè)年金長周期考核指導(dǎo)意見”“放開企業(yè)年金個人投資選擇”，以上3點相輔相成，“拉長年金考核周期”有助于提升年金投資效率及收益，“放開個人投資選擇”提升職工對個人年金管理的參與靈活度，從而吸引更多企業(yè)參與企業(yè)年金計劃，實現(xiàn)“逐步擴大年金覆蓋范圍”。
鼓勵企業(yè)年金基金管理人開展差異化投資，有助于發(fā)揮不同管理機構(gòu)的能力稟賦，構(gòu)建差異化的年金計劃，滿足不同參與人差異化的風(fēng)險、收益要求。
魏鳳春：企業(yè)年金和職業(yè)年金的投資需要多元化，放開個人年金投資選擇可以更好地激發(fā)投資機構(gòu)的積極性，提高供給能力和競爭水平，這就為年金的增值夯實了必要條件。
多維度提高權(quán)益類基金的規(guī)模和占比
中國基金報：《方案》提出，強化分類監(jiān)管評價約束，優(yōu)化產(chǎn)品注冊機制，引導(dǎo)督促公募基金管理人穩(wěn)步提高權(quán)益類基金的規(guī)模和占比，同時強調(diào)提升投資者獲得感?；鹦袠I(yè)該如何更好提高權(quán)益類基金的規(guī)模和占比？在提升投資者獲得感方面，近年來公募基金有哪些方面的探索和成效？
袁建軍：公募基金行業(yè)要從提升投研能力，加大產(chǎn)品供給，提升服務(wù)質(zhì)量等多方面入手，提高權(quán)益類基金的規(guī)模和占比：
一是提升權(quán)益投資能力。包括制定科學(xué)合理的投研能力評價指標(biāo)體系，從規(guī)模導(dǎo)向向投資者回報導(dǎo)向轉(zhuǎn)變；加快構(gòu)建“平臺型、團隊制、一體化、多策略”投研體系，強化投研管理的規(guī)則化，強調(diào)“客戶需求-產(chǎn)品定位-投資人員-投資策略”四位一體，提升投資的可持續(xù)性、可復(fù)制性。二是加大權(quán)益類產(chǎn)品供給。包括推出更多適配不同投資者風(fēng)險收益偏好的產(chǎn)品，完善中低波動型、穩(wěn)中進取型、工具配置型產(chǎn)品體系。推進指數(shù)化投資發(fā)展，參與編制能夠代表中國經(jīng)濟發(fā)展方向的指數(shù)并前瞻布局相關(guān)產(chǎn)品。三是優(yōu)化銷售和服務(wù)體系。公募基金需要深刻分析市場環(huán)境和客戶需求變化，通過多渠道結(jié)合為投資者提供個性化服務(wù)，定制財富管理方案。
魏鳳春：基金行業(yè)需要適應(yīng)工業(yè)化與數(shù)字化時代的基本要求，深入貫徹金融的人民性和普惠性，通過投研銷等的制度變革提升系統(tǒng)性的服務(wù)能力，如此才能夠穩(wěn)步提升權(quán)益類基金的規(guī)模和占比，寫好金融服務(wù)實體經(jīng)濟的大文章。
龐亞平：《方案》要求牢固樹立以投資者為本的發(fā)展理念，提升投資者獲得感。近年來，公募基金行業(yè)持續(xù)強化投研核心能力建設(shè)，大力推動逆周期布局，嚴格落實投資者適當(dāng)性管理，創(chuàng)新投資者服務(wù)和陪伴方式，積極開展基金投顧業(yè)務(wù)，全面深化投資者教育工作，穩(wěn)步降低公募基金綜合費率，努力提升投資者獲得感，進而吸引各類資金長期配置權(quán)益類資產(chǎn)，促進權(quán)益類基金規(guī)模和占比提高。
湯戈：公募基金將更有效發(fā)揮壓艙石作用。截至1月22日，“股票+混合型基金”規(guī)模占比約22%，與全球公募基金中權(quán)益基金規(guī)模占比相比仍有較大提升空間。公募基金是參與權(quán)益市場的重要力量，提高權(quán)益基金規(guī)模占比能夠發(fā)揮資本市場的“穩(wěn)定器”和“壓艙石”的作用，提高資本市場穩(wěn)定性。
神愛前：在提升投資者獲得感方面，一是積極響應(yīng)監(jiān)管號召，實施公募基金降費讓利。二是加快中低波動型“固收+”產(chǎn)品布局，提升客戶投資體驗。三是大力發(fā)展紅利策略基金，為投資者提供穩(wěn)健投資回報。在監(jiān)管部門持續(xù)鼓勵和引導(dǎo)下，越來越多的上市公司也通過積極分紅回饋投資者。
梁杏：除了降費之外，基金公司更應(yīng)考慮提高投資者陪伴，提升投資者體驗，為投資者提供更高質(zhì)量的服務(wù)和多元化的產(chǎn)品。
積極優(yōu)化資本市場投資生態(tài)
中國基金報：《方案》指出，要引導(dǎo)上市公司加大股份回購力度，落實一年多次分紅政策。推動上市公司加大股份回購增持再貸款工具的運用。允許公募基金、商業(yè)保險資金、基本養(yǎng)老保險基金、企（職）業(yè)年金基金、銀行理財?shù)茸鳛閼?zhàn)略投資者參與上市公司定增等。這些措施對優(yōu)化資本市場投資生態(tài)有何積極影響？
袁建軍：第一，提高市場穩(wěn)定性。分紅和回購作為市值管理的重要手段，能夠一定程度上穩(wěn)定股價，降低市場波動性。而允許公募基金、保險、企業(yè)年金、理財?shù)葯C構(gòu)參與上市公司定增，能夠為上市公司引進更多中長期資金，為資本市場注入穩(wěn)定的資金力量，也有助于提升市場穩(wěn)定性。
第二，提升上市公司質(zhì)量。允許公募基金、保險、企業(yè)年金、理財?shù)葯C構(gòu)作為戰(zhàn)略投資者參與上市公司定增，一方面有助于為上市公司引進優(yōu)質(zhì)的戰(zhàn)略資源，例如技術(shù)合作資源、專業(yè)管理資源等，提升企業(yè)長期發(fā)展競爭力；另一方面，引進更多戰(zhàn)略投資者有助于制衡大股東權(quán)力，提升中小股東話語權(quán)和公司治理透明度，保護中小股東權(quán)益。
第三，增強投資者信心。一方面，分紅和回購能夠直接提升投資者收益，增強投資者獲得感，尤其是部分企業(yè)分紅時間有規(guī)律性，分紅可以成為一部分相對穩(wěn)定的收益。另一方面，分紅意味著企業(yè)盈利相對穩(wěn)定、現(xiàn)金流充足，回購可能意味著企業(yè)認為自身股價被低估，因此分紅和回購的行為可以向市場釋放積極信號，提升投資者信心。
魏鳳春：這些措施明確了資本市場生態(tài)發(fā)展中各方利益主體的目標(biāo)一致性，是市場發(fā)揮活力的前提，可以預(yù)料其結(jié)果將會是各方共贏。
神愛前：上市公司與廣大投資機構(gòu)是資本市場的重要組成部分，回購與分紅是上市公司提升投資者回報的重要形式，增發(fā)也是上市公司再融資的重要渠道。在上市公司層面，積極引導(dǎo)上市公司加大股份回購與落實多次分紅將有力地促進資本市場投資回報的提升。
總體看，對于上市公司的政策引導(dǎo)，以及對于投資機構(gòu)的制度優(yōu)化，分別作用于資本市場的投資端與融資端，將有力地促進資本市場投融資功能的良性互動，助力營造資本市場投資生態(tài)的健康發(fā)展。
梁杏：《方案》強調(diào)要引導(dǎo)上市公司加大股份回購力度，落實一年多次分紅政策，允許公募基金參與上市公司定增等。在此背景下，上市公司將進一步提高分紅意愿，有望推動上市公司優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)，提高財務(wù)透明度和運營效率，提高投資者對公司未來發(fā)展的信心。
公募基金也將緊跟政策指導(dǎo)方向，布局一系列投向高股息板塊的基金產(chǎn)品，設(shè)計可定期分紅的產(chǎn)品機制，為更多投資者分享政策帶來的分紅紅利，進一步提高投資者體驗。此外，積極參與上市公司定增等，為投資者帶來增厚收益。
