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作者：東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 蘆哲

12月11日至12月12日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在北京舉行，全面總結(jié)2023年經(jīng)濟(jì)工作，系統(tǒng)部署2024年經(jīng)濟(jì)工作。會(huì)議內(nèi)容體現(xiàn)了5個(gè)方向，分別是務(wù)實(shí)、協(xié)同、力度、具體和改革，直面經(jīng)濟(jì)內(nèi)外部環(huán)境的不利變化和影響，更加強(qiáng)調(diào)政策一致性取向，政策協(xié)調(diào)在明年更加重要，明年宏觀政策的力度會(huì)明顯加大，也將推出更多具體可操作的政策措施，對經(jīng)濟(jì)短期渡過難關(guān)和深化長期改革提供有力的保障。

從會(huì)議的重點(diǎn)工作布置來看，“適度寬松的貨幣政策”與“更加積極的財(cái)政政策”相結(jié)合，超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)力度有望穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)基本面，為市場提供更多的宏觀流動(dòng)性，指引資本市場的信心穩(wěn)定和盈利回升。從具體的產(chǎn)業(yè)指向來看，本次會(huì)議將擴(kuò)內(nèi)需放在年度任務(wù)的第一位，是十分少見的，而進(jìn)一步將提振消費(fèi)放在首位，更是第一次，指向未來經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)是刺激消費(fèi)。具體方向上圍繞“以舊換新”加力擴(kuò)圍、消費(fèi)券支持服務(wù)消費(fèi)和補(bǔ)貼困難群體快速轉(zhuǎn)化為消費(fèi)，消費(fèi)行業(yè)有望持續(xù)受益。針對新興產(chǎn)業(yè)，提出開展人工智能+行動(dòng)，引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，結(jié)合資本市場對于并購重組、對外開放和培養(yǎng)耐心資本的政策框架，TMT行業(yè)也有望迎來新的機(jī)遇。針對房地產(chǎn)市場，10月以來房地產(chǎn)市場出現(xiàn)了初步止跌信號，未來抓緊商品房收儲(chǔ)和貨幣化安置兩項(xiàng)超常規(guī)政策的落地，房地產(chǎn)市場也有望實(shí)現(xiàn)“止跌回穩(wěn)”。

從資本市場發(fā)展的長期安排來看，本次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出要“深化資本市場投融資綜合改革，打通中長期資金入市卡點(diǎn)堵點(diǎn)，增強(qiáng)資本市場制度的包容性、適應(yīng)性”，說明資本市場發(fā)展仍是穩(wěn)定提升居民信心、修復(fù)居民收入預(yù)期、協(xié)同擴(kuò)大內(nèi)需的重要抓手。為未來資本市場深化改革指明方向，一是持續(xù)提高上市公司質(zhì)量，通過資本市場的前、中、后端服務(wù)培育一大批高質(zhì)量上市公司，實(shí)現(xiàn)投資和融資平衡發(fā)展，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供穩(wěn)定的金融服務(wù)支持；二是長期資金入市改革，未來有望進(jìn)一步優(yōu)化長期資金投資上限，優(yōu)化長期資金償債能力約束，擴(kuò)大長期資金投資范圍，通過回購等手段培養(yǎng)更多產(chǎn)業(yè)資本、創(chuàng)新資金轉(zhuǎn)化為入市的耐心資本，為市場帶來更多“活水”；三是通過并購重組市場改革，為發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)等新質(zhì)生產(chǎn)力方向的提供資本市場的協(xié)同支持，增強(qiáng)補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈和提升關(guān)鍵技術(shù)水平的實(shí)效；四是靈活適度地調(diào)整資本市場制度與市場的適配程度，加強(qiáng)監(jiān)管與資本市場溝通的效率，在加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理的同時(shí)構(gòu)建市場化的監(jiān)管體系，維護(hù)市場穩(wěn)定，保護(hù)投資者權(quán)益。未來，圍繞資本市場深化改革的方向，政策有望持續(xù)加碼，維持資本市場長期健康發(fā)展。

從資本市場表現(xiàn)來看，2024年底至明年，基于國內(nèi)政策與改革加碼方向及政策實(shí)施的力度、經(jīng)濟(jì)基本面改善的進(jìn)程、針對外部因素的負(fù)面影響的應(yīng)對措施儲(chǔ)備三個(gè)方面，當(dāng)前位置不必過于悲觀，A股市場中期機(jī)會(huì)仍大于風(fēng)險(xiǎn)。在2025年的全年節(jié)奏上，我們認(rèn)為應(yīng)該“乘風(fēng)而行”，上半年，關(guān)注高股息+科技產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)替代機(jī)會(huì)，下半年，順周期政策的執(zhí)行效果漸顯，A股可能有更好的指數(shù)型機(jī)會(huì)，市場風(fēng)格也有望順著基本面改善的“風(fēng)向”向傳統(tǒng)行業(yè)的大盤成長“轉(zhuǎn)舵”。

校對：冉燕青