界面新聞
李如嘉
2025-02-05 11:23
在全球經濟格局深刻變化和國內經濟轉型升級的關鍵時期，國資國企改革和地方投融資平臺的產業(yè)化轉型成為推動經濟發(fā)展的重要力量。
近日，證券時報社主辦的“2024中國金融機構年度峰會暨2024中國證券業(yè)投資銀行高峰論壇”在深圳舉行。會上，一場以“踐行責任擔當，投行助力地方平臺產業(yè)轉型”為主題的圓桌論壇成功舉行。論壇匯聚了民生證券副總裁王學春、國金證券副總裁廖衛(wèi)平、中郵證券副總裁陳桂平、西部證券總經理助理魯儐等行業(yè)專家，共同探討了券商投行業(yè)務在服務地方經濟發(fā)展中的新機遇與挑戰(zhàn)。論壇由財達證券副總經理胡恒松主持。
與會的投行人士認為，隨著地方債等問題日益受到關注，城投轉型成為當下無法回避的問題，通過幫助地方城投等進行股權融資，可以有效幫助地方政府緩解債務壓力。同時，REITs等融資方式，也能幫助地方政府更好地實現(xiàn)資產證券化，從而降低整體負債率。對于投行而言，幫助地方政府實現(xiàn)資產證券化，培育新的產業(yè)等都帶來了新的業(yè)務機會。投行要秉持初心，為地方政府轉型服務提供高質量的服務，以期實現(xiàn)地方政府、城投公司、投行等多方共贏。
城投轉型勢在必行
在過去的發(fā)展中，城投作為地方融資主體，對地方經濟發(fā)展作出了巨大貢獻。但是隨著地方債等問題日益受到關注，城投轉型成為當下無法回避的問題。
“從城投從土地財政向股權財政轉換是大勢所趨。”王學春表示，城投轉型有四個重點：一是城投轉型要有長期戰(zhàn)略思維；二是城投轉型要有市場化思維；三是城投在轉型過程當中還是要擁抱新質生產力；四是城投轉型要培育和依賴專業(yè)的產業(yè)人才。
“當前平臺公司轉型必須結合新質生產力發(fā)展要求?！焙闼芍赋觯淖冊械胤狡脚_公司僅作為國有資產運營和投融資主體的傳統(tǒng)思維，充分發(fā)揮所屬區(qū)域特色產業(yè)，打造新的具有持續(xù)造血功能和助推特色產業(yè)發(fā)展能力的新型國有產業(yè)主體。通過適度舉債，集中財力物力，精準投入到對產業(yè)升級具有決定性影響的領域，如高新技術產業(yè)的扶持、傳統(tǒng)產業(yè)的改造升級等。
陳桂平認為，產業(yè)化轉型的難點在于人才和管理機制，混合所有制可能是一個重要的思路?！八^的產業(yè)化轉型，實際上就是把城投從政府的投融資工具轉變成一個具有市場化生存能力的國有企業(yè)?！标惞鹌奖硎荆耙涣鞯娜瞬?，一流的機制對轉型最重要?！?/p>
西部證券總經理助理魯儐指出，城投轉型是必然趨勢，投行需要幫助城投企業(yè)解決轉型過程中的痛點。
“城投在過去發(fā)揮了不可或缺的重要作用，但是走到今天，實際上不管從政策還是環(huán)境，都到了一個新的歷史發(fā)展階段?！濒攦喺J為，當前城投轉型首先要考慮戰(zhàn)略定位問題，比如是定位國有資本控股平臺，還是城市運營服務商，還是依托當?shù)刭Y源稟賦成為純粹的產業(yè)主體。其次是考慮轉型過程中資本、資金等資源要素如何獲得。
城投轉型還需要考慮防風險。“城投企業(yè)過去承擔了很多政府的職責，也存在包括銀行貸款、非標債券各類債務，在轉型的過程中把風險防控住是重要的一個點。”魯儐說，在這些方面券商投行都能通過財務顧問發(fā)揮重要作用。
投行輔助城投資產證券化
當前，地方政府“化債”成為市場最關切的話題之一。論壇嘉賓普遍認為，發(fā)展實體產業(yè)以及加強股權融資，是地方政府化債的重要抓手。
陳桂平表示，解決債務問題需要減少債務本金、降低利率，并多用股權工具。具體來看，地方政府可以通過償還債務降低負債規(guī)模。其次是通過債務置換等方式，將高成本的非標債務替換成標準債務，從而降低整體債務利率水平。
廖平認為，長期來看，地方政府要解決債務危機還是要創(chuàng)造工業(yè)產能，創(chuàng)造財政收入。“因為地方政府運行費用等都是剛性支出，所以地方政府債務規(guī)模很難縮小，長期的關鍵在于培養(yǎng)產業(yè)。”
廖平指出，地方政府要培養(yǎng)產業(yè)的措施可以是收購上市公司，因為上市公司的收入、利潤比較穩(wěn)定，能夠帶來實實在在的產業(yè)；也可以是培育新的產業(yè)，一些地方政府現(xiàn)在大規(guī)模組織產業(yè)基金，去引進新質生產力產業(yè)。
論壇中，嘉賓普遍認為，通過幫助地方城投等進行股權融資，可以有效幫助地方政府緩解債務壓力。
“地方政府要多用股權工具，上市公司融資肯定是最好的方式，次之就是利用REITS融資，把一些資產進行股權化，這樣就會提升股權融資的比例，降低債務融資的金額和比例。”陳桂平表示。
廖平也表示，當前很多地方政府在積極將一些傳統(tǒng)的公益性資產打包，通過REITS等方式證券化，從而實現(xiàn)長期融資。
“地方債務以前主要是用來做投資，這些投資既包括基礎設施，也有一些產業(yè)投資，從投行的角度而言，需要考慮幫助把這些地方政府的投資產業(yè)化，以實現(xiàn)更好的收益，在幫助地方政府化債的過程中，實現(xiàn)投行的價值?！蓖鯇W春表示，投行要幫助地方政府實現(xiàn)資產證券化，培育新的產業(yè)。
胡恒松表示，目前，可用的國有資產基本已納入地方國企范圍，在存量時代的背景下，能直接帶來現(xiàn)金流、易于盤活的資產也不缺相應的盤活渠道。而剩下尚未盤活的資產則屬于“硬骨頭”，包括準公益性設施、入駐率不高的產業(yè)園區(qū)等。對這類資產，要以運營為手段，借助資本融資和專業(yè)運營的方式對該類資產再包裝、再升級，真正讓資產“動”起來，發(fā)揮資產的特點為區(qū)域帶來產業(yè)價值、稅收價值和流量價值。
努力呵護多方共贏
在政策鼓勵以及城投轉型壓力推動下，當前地方國資收購上市公司已經成為一種趨勢。對此，王學春表示，地方政府收購上市公司是趨勢，投行要幫助地方政府實現(xiàn)與上市公司的雙贏。
“地方政府收購上市公司之后，通過并購重組，通過資產注入把上市公司市值提高，有助于保護中小投資者利益，也有助于解決地方的債務問題。”王學春坦言，地方政府可以通過收購上市公司，培育壯大相關的產業(yè)，跟地方的產業(yè)相結合，能夠形成龍頭企業(yè)，相關的產業(yè)鏈上的企業(yè)可能蜂擁而來。
不過，陳桂平則對地方政府收購上市公司持冷思考態(tài)度，強調需要進行頂層規(guī)劃和整體規(guī)劃。比如，地方政府要通盤考慮收購資金如何解決，收購之后如何管理、整合。
“買了一個上市公司，不僅不可能增值，可能還會貶值，地方政府要考慮對于當?shù)氐漠a業(yè)是否能夠具有帶動作用?！标惞鹌奖硎?。
廖衛(wèi)平認為，投行要幫助地方政府建立一套適應市場經濟的投資管理體制，市場化的管理體制、市場化的監(jiān)督機制，要能幫助地方政府把這個產業(yè)資本管理好。
“投行要秉持初心，為地方政府轉型服務提供高質量的服務。收購之后，還應該持續(xù)幫助地方政府把投后的管理做好，盡量避免出現(xiàn)一些失敗的案例?！绷涡l(wèi)平說，不能僅僅把并購單純作為一單業(yè)務，把承銷費作為最終目的。
校對：劉星瑩
